【国联期货】玻璃纯碱周报：供需驱动有限 关注宏观扰动-250111（52页）.pdf

1、国 联 期 货 研 究 所玻璃纯碱周报玻璃纯碱周报供需驱动有限供需驱动有限关注宏观扰动关注宏观扰动张可心 从业资格证号：F03108011 投资咨询证号：Z00214762025年1月11日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略02玻璃数据回顾09纯碱数据回顾290102032目录目录CONTENTS核心要点及策略0134玻璃核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周玻璃主产地区价格表现强势，截至1月10日，沙河交割品均价1307.8元/吨，周环比+34元/吨，最低可交割品价格1281元/吨，周环比+21元/吨。期货端：期货端：截至1月10日，01合约收盘1190元/吨，周

2、环比-8，-0.67%；05合约收盘1309元/吨，周环比-33，-2.46%；09合约收盘1347元/吨，周环比-28，-2.04%。本周玻璃主力合约基差走强。运行逻辑本周玻璃供需双减，上中游库存持续去化。主产地在上游库存偏低背景下，中游有补货动作带动价格小涨；主销地本周产销整体表现偏弱。短期看玻璃基本面对估值的上下驱动都有限：供应方面年末依旧有下行风险，需求端临近春节刚需回落，主产地中游补库需求释放对现货价格带来支撑，但中游在回款压力下反馈备货幅度同比不强。年末玻璃预期延续供需双弱走势，基差或延续走强，但近月间正套节前看驱动有限。周末夜盘看宏观扰动犹在，需要关注市场交易通胀逻辑。推荐策略震

3、荡看待。风险点宏观政策利好；年底房地产市场回暖超季节性。仓单截至10日，玻璃仓单2582手。5玻璃影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点需求偏空1月10日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为为77.18%，较上期下降3个百分点。（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率47.48%，较上期下降3个百分点）。截至12月末，样本玻璃深加工企业订单天数10.3天，环比-17.6%，同比-38.32%。供应偏多上周末至本周2条产线冷修，浮法玻璃日产量下滑至15.78万吨，周环比-0.43%；截至本周四，平板玻璃周产量110.57万吨，环比-0.53%；周平均产能

4、利用率76.74%，周环比-0.62%。库存偏多本周全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2重量箱，环比-1.11%，同比+42.80%。折库存天数20.3天，环比上期-0.1天。分地区看，本周华北（-8.11%）、华中（-2.78%）、华东（+1.89%）、华南（-3.12%）。基差偏空对标沙河最低可交割品价格，截至1月10日，FG05合约基差-28元/吨，周环+54。利润平隆众口径，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均毛利-119.46元/吨，周环比-9.29元/吨；煤制气为燃料玻璃周均利润+87.63元/吨，周-15.16元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润+149.19元/吨，周环比+2.29元

5、/吨。6纯碱核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周纯碱现货市场报价大稳小动，中游期现货源自提在1330元/吨，上游终端送到价格在1350-1400元/吨上下。期货端：期货端：截至1月10日，01合约收盘价1325元/吨，周环比-5，-0.38%；05合约收盘价1404元/吨，环比-12，-0.85%；09合约收盘价1476元/吨，周环-23，-1.53%。本周纯碱基差走强。运行逻辑本周纯碱供应环比恢复；需求端下游有逢低采购动作，但反馈部分下游完成节前备货，纯碱出货环比小幅回落，库存看纯碱延续供应过剩格局。后市预期：下周看纯碱供应压力预期延续高位，部分碱厂仍有检修计划，近期浮

6、法和光伏玻璃冷修加速推进带动重碱刚需持续缩水，加之中下游补库动作放缓，春节前或看到纯碱供需关系恶化。纯碱估值在看不到碱厂主动降负的前提下预期依旧承压，但目前纯碱估值不高，对应大幅下挫空间也有限，需要关注宏观扰动。推荐策略震荡偏空看待。风险点预期外检修持续增加；下游采购需求释放超预期；宏观释放利好扰动。仓单截止10日，纯碱注册仓单有1595手，有效预报3172手。7纯碱影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点库存偏空基本面：基本面：本周上游回归累库。周度数据：周度数据：本周纯碱上游库存147.08万吨，周环比+2.25万吨（+1.55%）。细分来看，碱厂重碱库存85.37万吨，周环比+1.4