【华泰期货】原油周报：中东原油出口开始增加，炼厂开工率同步回升-250608（7页）.pdf

1、原油原油周报周报|20252025-0606-0808 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 中东原油出口开始增加，炼厂开工率同步回升中东原油出口开始增加，炼厂开工率同步回升 市场分析 价格价差：价格价差：上周油价继续回升，布伦特原油回升至66美元/桶，WTI回升至65美元/桶。月差方面，三大基准原油月差坚挺，WTI与Dubai M1-M2明显走高，Brent月差相对偏弱，短端结构方面，CFD、DFL近端实货贴水偏强，显示当前现实基本面偏紧。地区价差方面Brent Dubai EFS从前期2美元/桶回落至1.5美元/桶，WTI-Brent价差缩

2、窄至3美元/桶以内，近期加拿大油砂加工厂检修与山火导致供应下降推动WTI库欣价格走高。库存：库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）环比略有下降（近期Kpler纳入了更多中国原油罐容并修订了历史库存数据），中国岸罐库存仍在持续增加，总量在11.2亿桶附近，今年进口量显著高于炼厂加工量导致累库力度较大，一定程度透支了未来的进口需求，但后续国内炼厂结束检修开工率回升有助于消化原油库存。原油浮仓方面，上周全球浮仓原油库存维持在6000万桶。成品油库存方面，全球成品油高频库存维持5年历史同期水平，上周美国汽油库存大幅增加520万桶，馏分油库存亦见底回升，随着炼厂

3、开工率增加，预计成品油库存去化放缓。原油船期：原油船期：全球原油发货量维持在去年同期水平，OPEC发货量明显回升，升至2100万桶/日，主要来自中东出口增加了近100万桶/日，非OPEC发货量环比下降。沙特原油出口回升至650万桶/日左右，这意味着沙特开始逐步兑现增产，阿联酋原油发货量也环比大幅增加。非OPEC原油发货量环比下降，拉美发货量下降至450万桶/日，主要是巴西发货量明显回落。西非发货量略有回升、北非发货量持稳。北美方面，加拿大原油发货量维持在80万桶/日左右，美国发货略有下降，前苏联地区俄罗斯发货量持稳330万桶/日，低于去年同期40万桶/日，哈萨克斯坦原油出口从高位180万桶/日

4、大幅回落至140万桶/日，北海方面挪威在新油田投产后发货量升至160万桶/日年内高位。全球到货方面继续回升，东北亚到货量近期下降至1500万桶/日，南亚到货量维持在历史同期高位520万桶/日附近，东南亚到货维持年内高位，为350万桶/日，美国到货量250万桶/日，处于多年低位，欧洲到货960万桶/日，近期有明显回升迹象。原油供应：原油供应：OPEC+增产近期提速，但不及配额水平，5月份环比增产仅20万桶/日。伊拉克与库尔德关于石油出口恢复谈判陷入僵局，库尔德石油出口尚未恢复。自 5 月 29 日以来，数十场失控的野火导致油砂生产中断，目前加拿大阿尔伯塔省正在开展复产工作。最高峰时有多达 35

5、万桶/天的原油被关闭，其中包括 Cenovus 的克里斯蒂娜湖资产（23.8 万桶/天）、MEG 在克里斯蒂娜湖的 7 万桶/天项目以及 CNR 的 Jackfish 1 项目（约 3.7 万桶/天）。虽然没有关于任何设施遭受重大结构性破坏的报告，但 MEG 的克里斯蒂娜湖工厂由于维护原因已经停产，原计划在上周末恢复运营，但野火导致停电，推迟了设施的重新启动。自 6 月 4 日起，CNR开始重新启动 Jackfish 1 号项目的运营，预计产量将于 6 月 6 日恢复到正常水平。随着天气条件的改善，预计未来几天将进一步恢复。一般来说，假设没有重大设备损坏，完全恢复需要一到三周的时间。油价大幅走

6、低将压制美国页岩油供应增长，预计今年美国原油供应增长可能趋于零或者负增长，近期美国钻机数量下降开始加速，上周美国钻机活动减少了 16 台，降至 600 台，这是自 11 月以来的最大单周降幅。自 4 月初原油价格开始恶化以来，美国钻机活动减少了 24 台（或 4%）。钻井活动减少的大部分源于二叠纪地区，该地区减少了 15 个钻井平台，降至 266 个，这是自 2022 年底以来的最大单周降幅，也是自 2021 年底以来的最低水平。重要的是，水平石油钻机数量减少了 21 台，降至 398 台，创下自 1 月中旬以来的最低水平。不过，上周美国压裂活动增加了 5 台，这是五周以来的首次增长。不过，美