【中信期货】农业组策略日报：盘面下跌吸引下游点价，节前补库行情将至-250109（19页）.pdf

1、报告要点中信期货研究（农业组策略报）盘下跌吸引下游点价，节前补库情将油脂：分化明显，棕油偏强蛋白粕：盘面下跌吸引下游点价，节前补库行情将至玉米/淀粉：弱现实强预期，底部博弈持续生猪：下游消化力度减弱，猪价偏弱震荡橡胶：看空情绪有所缓和，胶价反弹合成橡胶：丁二烯价格止涨，BR盘面高位回落纸浆：多空持续博弈，盘面维持震荡运行棉花：加工持续，棉价震荡白糖：多空驱动不足，盘面维持震荡原木：原木期价偏强运行，谨慎追高摘要【异动品种】蛋粕观点：盘下跌吸引下游点价，节前补库情将信息：(1)2025年01月08日豆粕活跃合约收盘价2646元/吨(日环比-01),菜粕活跃合约收盘价2263元/吨(日环比-21)

2、。(2)2025年01月08日豆粕活跃合约基差234元/吨(日环比+01),菜粕活跃合约基差-123元/吨(日环比+11)。逻辑：国际，巴西大豆零星开始收割，但出口淡季出口量进一步下滑。巴西国家商品供应公司(CONAB)周一公布的数据显示，截至1月5日，巴西2024/25年度大豆播种进度为98.5%，一周前98.2%，去年同期的播种进度为98.6%。大豆收获进度为0.2%，一周前为0.1%，去年同期为0.6%。巴西外贸秘书处的数据显示，2024年12月份巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。荷兰合作银行：贸易战2.0可能导致美国大豆价格跌破9美元/蒲。南美

3、作物专家迈克尔科尔多涅博士发布报告，维持巴西和阿根廷大豆产量预期不变。2024/25年度阿根廷大豆产量估计为5300万吨，巴西大豆产量预计为1.71亿吨，均和一周前持平。美豆压榨利润环比继续走低，美国国内生柴政策不确定抑制国内豆油需求增长。远期关注美豆价格跌到低价位，且美豆/玉米比价偏低，市场预期美豆25/26年度面积下调。加菜籽库存仍偏高，低价吸引买家，年度出口累计值同比增18%。总体上，24/25年度大供应仍主导美豆处于下跌周期，尽管低价容易在天气、政策等因素影响下出现反弹。国内，盘面下跌吸引下游点价，油厂近期开机率较高，以满足下游提货需求。春节前下游补库对现货和基差构成支撑。进口大豆CN

4、F贴水呈下跌趋势，与过去两个作物年度对比，24/25年度丰产预期下，预计CNF贴水仍有进一步下降空间。进口大豆压榨利润反弹后小幅回吐。油料（大豆、菜籽）累计进口量同比增长，国内油料供应充足。下游养殖利润低位波动，总体上仍不利于产业增产能。港口大豆库存居高不下，油厂豆粕库存止跌回升。总体上，蛋白粕价格反弹基本到位后重回跌势，预计延续低位整理走势。操作建议：单边：中长期空单续持。套利：观望。期权：买入看跌期权续持。险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。2025-01-09投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号联系信息农业组研究团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0

5、012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，

6、列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂油脂观点：美加贸易关系预期趋紧，菜油偏弱逻辑：因预期未来几天阿根廷干旱天气将会缓解，周二盘中美豆明显下跌，但随后在美豆油上涨的引领下美豆跌幅收窄、日线基本收平，昨日国内三大油脂继续分化运行，棕油偏强，菜油偏弱。从宏观环境看，因预期美联储将放缓降息节奏，周二美元走强；因西方制裁导致俄罗斯和伊朗供应受限，及对中国需