【铜冠金源期货】贵金属月报：二次通胀预期升温 金银高位运行-250111（16页）.pdf

1、 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/16 2022025 5 年年 1 1 月月 1111 日日 二次通胀预期二次通胀预期升温升温 金银金银高位运行高位运行 核心观点及策略核心观点及策略 1212月非农就业数据大超预期，美国薪资通胀螺旋月非农就业数据大超预期，美国薪资通胀螺旋已经呈现日益强烈的二次升温迹象，美联储已经呈现日益强烈的二次升温迹象，美联储20252025年降息的潜在幅度、概率都受到这一数据的大幅年降息的潜在幅度、概率都受到这一数据的大幅挤压。而特朗普即将上任，其政策主张可能导致挤压。而特朗普即将上任，其政策主张可能导致劳动力市场进一步趋紧和通胀进一步走高。在美劳动

2、力市场进一步趋紧和通胀进一步走高。在美国二次通胀预期，以及市场面临的政策不确定性国二次通胀预期，以及市场面临的政策不确定性下，贵金属价格持续走强。下，贵金属价格持续走强。预计在特朗普正式上任之前，金银价格都将维持预计在特朗普正式上任之前，金银价格都将维持高位运行。对于金价短期能否再创历史新高高位运行。对于金价短期能否再创历史新高，我我们们暂暂持观望持观望态度，认为呈现出剧烈波动，高位震态度，认为呈现出剧烈波动，高位震荡的概率较大。长期来看，贵金属的牛市仍然稳荡的概率较大。长期来看，贵金属的牛市仍然稳固，金价将再创历史新高。固，金价将再创历史新高。风险因素：风险因素：美联储态度鹰派超预期、特朗普

3、上任美联储态度鹰派超预期、特朗普上任后政策不及预期激进后政策不及预期激进 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王王工建工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16

4、目录目录 一、贵金属行情回归.4 二、贵金属价格影响因素分析.5 1、美国经济持稳韧性强，12 月非农就业大超预期.5 2、美联储降息预期大幅缩减，未来货币政策的不确定性加大.5 3、欧元区经济增长乏力，欧央行将继续降息.6 三、市场结构及资金流向分析.9 1、金银比价变化.9 2、期现及跨期价差变化.9 3、央行购金动向.10 4、贵金属库存变化.11 5、金银 ETF 持仓分析.12 6、CFTC 持仓变化.13 四、行情展望及操作策略.14 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/16 图表目录图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势.4 图表 2 近 5年 C

5、OMEX 金银价格走势.4 图表 3 金价与美元指数走势变化.4 图表 4 金价与美债利率走势变化.4 图表 5 主要经济体 GDP 增速变化.7 图表 6 美欧经济意外指数变化.7 图表 7 美国 ISM 制造业 PMI增速变化.7 图表 8 欧元区制造业 PMI增速变化.7 图表 9 美国职位空缺数变化.7 图表 10美国周度初请和续请失业金人数.7 图表 11 美国非农就业人数和失业率变化.8 图表 12美国时薪增速.8 图表 13主要经济体 CPI 变化.8 图表 14 美元 PCE 和核心 PCE 变化.8 图表 15 美国通胀预期变化.8 图表 16 美元指数与美元非商业性净头寸变

6、化.8 图表 17 COMEX金银比价变化.9 图表 18 沪期金银比价变化.9 图表 19 沪期金与 COMEX 金价差变化.10 图表 20沪期银与 COMEX银价差变化.10 图表 21 COMEX金与伦敦金价差.10 图表 22 COMEX银与伦敦银价差.10 图表 23 主要央行黄金储备量.11 图表 24 中国央行黄金储备变化.11 图表 25 COMEX贵金属库存变化.11 图表 26 COMEX黄金库存变化.12 图表 27 COMEX白银库存变化.12 图表 28 上海黄金交易所白银库存变化.12 图表 29 上海期货交易所白银库存变化.12 图表 30 贵金属 ETF持仓变