【宏源期货】有色金属月报（氧化铝与电解铝）：特朗普加征关税和财政赤字收缩预期 国内货币与财政政策或将持续加码-250102（30页）.pdf

1、有色金属月报有色金属月报(氧化铝与电解铝氧化铝与电解铝)特朗普加征关税和财政赤字收缩预期特朗普加征关税和财政赤字收缩预期国内货币与财政政策或将持续加码国内货币与财政政策或将持续加码20252025年年0101月月0202日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）上游上游：国内铝土矿1月生产(进口)量环比增加(增加)，澳洲雨季或减少1月铝土矿出口量；环保与检修但因生产大幅盈利使中国氧化铝产能开工率较上周升高，或使中国氧化铝1月生产量环比减少；进口亏损趋增或限制氧化铝进口量，或使国内氧化铝1月进口量环比减少；海外废铝采购

2、竞争激励但新增废铝进口型号需征1.5%关税，马来西亚港口9月以来清关受阻影响废铝出口，国内北方雨雪天气致废铝回收量减少，或使中国废铝1月生产量（进口量）环比减少（减少）；河南某电解铝厂11月开始停槽技改或影响7-8万吨产能，四川20.5万吨电解铝产能因枯水期和高成本而开启检修，广西个别铝企10万吨电解铝产能已停槽开启技改且或于25年下半年复产，内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已满产17万吨剩余25万吨仍待包铝减产，新疆农六师搬迁准东项目20万吨置换产能于10月部分投产，六盘水双元铝业20万吨电解铝技改产能或12月全部通电启槽，中铝青海电解铝10万吨产能或于12月投产，或使国内电解铝1月生产量环

3、比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为21400元/吨左右；马来西亚齐力铝业32万吨电解铝产能于24年11月开始复产，或使国内电解铝1月进口量环比减少。氧化铝与电解铝氧化铝与电解铝下游下游：中国铝棒龙头企业产能开工率较上周持平，中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周增加；传统消费淡季来临引导国内需求预期趋弱，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆、铝型材、铝板带、再生铝合金产能开工率较上周下降；铝箔、原生铝合金产能开工率较上周持平。投资投资策略（氧化铝）策略（氧化铝）：几内亚政局不稳扰动铝土矿出口预期，供给偏紧推升进口与国产铝土矿价格，国内电解铝产能存

4、投复产和补库预期，但是铝土矿和氧化铝新增产能引导供给预期趋松，西南部分电解铝厂检修预期抑制采购需求，或使氧化铝价格宽幅震荡偏弱，建议投资者逢反弹布局空单，关注4200-4400附近支撑位及4800-5000附近压力位。投资策略（电解铝）投资策略（电解铝）：美联储明年降息幅度预期收窄，特朗普加征关税抑制需求预期，生产成本对电解铝价格支撑趋弱，或使沪铝价格宽幅震荡偏弱，建议投资者逢反弹布局空单，关注19500-19700附近支撑位及20000-21000附近压力位。风险提示风险提示：参考沪铜月报的风险提示。有色金属月报有色金属月报(氧化铝氧化铝)国内铝土矿供需偏紧状态难缓解国内铝土矿供需偏紧状态难

5、缓解，警惕几内亚政局不稳扰动铝土矿出口警惕几内亚政局不稳扰动铝土矿出口氧化铝基差（月差）为正（正）氧化铝基差为正且处于高位，月差为正且仍处高位，而这源于几内亚政局不稳扰动铝土矿出口、国内电解铝产能氧化铝基差为正且处于高位，月差为正且仍处高位，而这源于几内亚政局不稳扰动铝土矿出口、国内电解铝产能存投复产且备库需求，但是几内亚铝土矿增产和新增氧化铝产能投产预期、国内电解铝部分产能开启检修且需求增量存投复产且备库需求，但是几内亚铝土矿增产和新增氧化铝产能投产预期、国内电解铝部分产能开启检修且需求增量趋减，建议投资者关注短线轻仓逢高试空氧化铝基差和月差的套利机会。趋减，建议投资者关注短线轻仓逢高试空氧

6、化铝基差和月差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-800.0000-600.0000-400.0000-200.00000.0000200.0000400.0000600.0000800.00001000.00001200.0000全国氧化铝基差全国氧化铝基差山东氧化铝基差山东氧化铝基差河南氧化铝基差河南氧化铝基差山西氧化铝基差山西氧化铝基差-400.0000-200.00000.0000200.0000400.0000600.0000800.00001000.00001200.0000氧化铝近月氧化铝近月-连一连一氧化铝连一氧化铝连一-连二连二氧化铝连一氧化铝连一-连三连