【国泰期货】豆粕：南美天气仍有不确定性，回调预计有限 豆一：国内支持政策仍在，回调预计有限-250105（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：南美天气南美天气仍有不确定性仍有不确定性，回调预计有限回调预计有限 豆一：豆一：国内支持政策仍在国内支持政策仍在，回调预计有限回调预计有限 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（2024.12.30-2025.01.03），美豆），美豆期价期价先涨后跌先涨后跌，期价上涨因为技术性买盘、阿根廷干燥天气担忧，期价下跌因为周度出口销售报告低于预期、阿根廷天气可能改善、美元走强等。本周没有美豆大额出口订单报告。从周 K 线角度，1 月 3 日当周，美豆主力 03 月合约周涨幅 0.15%、美豆粕主力 03

2、月合约周跌幅 0.93%。上周上周（2024.12.30-2025.01.03），国内连豆粕国内连豆粕期价“先涨后跌”、期价“先涨后跌”、豆一豆一期价期价横盘震荡横盘震荡。豆粕方面，。豆粕方面，节前空头平仓、盘面反弹；节后消化美豆涨幅、交易阿根廷干燥天气，盘面小幅上涨。周五盘面减仓下跌，可能规避南美产区天气不确定性。豆一方面，豆一方面，现货稳定，政策利多仍在、支撑价格，但前期提前上涨、近期盘面以技术性调整为主。从周 K 线角度，1 月 3 日当周，豆粕主力 m2505 合约周涨幅 0.67%，豆一主力 a2505 合约周跌幅 0.23%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（202

3、4.12.30-2025.01.03），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）美豆）美豆净销售周环比净销售周环比下降下降、低低于于预期预期，影响影响偏偏空空。据 USDA 出口销售报告，12 月 26 日当周，装船方面，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约170 万吨，周环比增幅约 8%；2024/25 年度美豆累计出口装船约 2845 万吨，同比增幅约 25%。美豆对中国装船约 75 万吨，累计对中国装船约 1606 万吨（去年同期约 1439 万吨）。销售方面，销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约 48 万吨（前一周约 98 万吨）；下

4、一市场年度（2025/26 年度）周度净销售 0.002 万吨（前一周 12.5 万吨），两者合计约 48 万吨（前一周约 110.5 万吨），低于预期（50120万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25 年度）周度净销售约 62 万吨（前一周约 41 万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26 年度）周度净销售 0（前一周 0）。2）巴西）巴西大豆大豆 CNF 升贴水升贴水稳中略降稳中略降。据钢联数据，截至 1 月 3 日当周，2025 年 2 月、3 月和 4 月巴西大豆 CNF 升贴水（美分/蒲）分别为 133、100和 100，周内稳中略降，较前一周 12 月 27 日报价（

5、135、105 和 107）下降。到港成本上升、盘面榨利下降。3）南美南美主主产区天气预报：产区天气预报：巴西巴西南部和阿根廷南部和阿根廷产区降水产区降水偏少，偏少，预计支撑价格预计支撑价格。据 1 月 4 日天气预报，未来两周（1 月 5 日1 月 18 日），巴西大豆南部产区“南里奥格兰德州、巴拉那州和南马托格罗索州”降水偏少、中部产区“马托格罗索州和戈亚斯州”降水偏多。阿根廷产区降水仍偏少、气温偏高。由由于巴西南部和阿根廷产区仍有偏干担忧，预计支撑价格于巴西南部和阿根廷产区仍有偏干担忧，预计支撑价格。上周上周（2024.12.30-2025.01.03），国内豆粕现货主要情况：国内豆粕现

6、货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比）成交：豆粕成交量周环比上升上升。据2022025 5 年年 0101 月月 0505 日日 二二二二四四年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 钢联统计，截至 1 月 3 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 14.5 万吨，前一周日均成交约 13 万吨。2）提货：豆粕提货量周环比）提货：豆粕提货量周环比微微升升。据钢联统计，截至 1 月 3 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 16.6 万吨，前一周日均提货量约 16.3 万吨。3）基差：豆粕基差周环比）基差：豆粕基差周环比下降下降。据统计，截至 1