【中信期货】金融衍生品策略日报：谨慎应对变化-250530（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-05-30谨慎应对变化股指期货：外部出现利好，谨慎应对变化股指期权：波动率进步受到压制国债期货：险偏好有所提升，债市多头情绪受压制股指期货方面，昨日盘面放量上行，其中全A指数涨幅达1.17%，催化剂来自于美法院阻止特朗普政府实施对等关税，亚太市场普涨，日韩等主要指数涨幅接近2%。而在期货市场同样出现情绪回暖的信号，其中IM总持仓单日上行近3万手，IM当季贴水出现收敛，上述迹象显示有多单资金主动布局，隐含关税扰动弱化的预期。而当下并不建议投资者积极加仓，仍建议观望为主。其一，关税事件本身存在变数，而在市场充分计价关税事件缓和之后，从预期差角度出发，反而应提防风

2、险，其二，基本面维度无过多利好，且资金面维度有迹象显示小微盘交易拥挤，配置层面的性价比并不算高。故仍建议观望。股指期权方面，受到标的资产盘面强势带动，昨日期权市场流动性回暖，成交金额上涨近50%，细分来看多集中在早盘。波动率方面，尽管昨日量能抬升，但波动率午盘开始迅速下降，推测认购多在早盘市场反弹后迅速平仓，而后续认购、认沽端波动率均降，对波动率形成进一步压制，上述行为或表征市场对波动预期较弱。从分位数来看，当前MO的分位数水平较低，或是卖权品种中风险较高的品种。情绪指标方面，本周前半周积极预期兑现，情绪再度进入中性区，因此方向策略建议观望，操作方面维持备兑主线，逢低轻仓布局多波动率策略。国债

3、期货方面，昨日国债期货继续表现偏弱，T主力合约早盘低开，且开盘后继续有所下行，日内整体在低位运行。昨日央行在公开市场操作中继续净投放资金1115亿元，且资金面整体偏松，不过债市情绪仍偏弱。一方面特朗普关税政策可能有所反复并或影响债市情绪。昨日股市表现偏强，债市多头情绪则受到一定压制。另外当前5月PMI数据即将公布，市场情绪或也偏谨慎。值得注意的是，昨日现券尾盘利率又有所下行，市场情绪或有所反复，叠加5月央行买断式逆回购等情况也将公布，博弈或有所加剧。后续需关注即将公布的PMI数据以及央行5月买断式逆回购等情况。考虑曲线整体仍较为平坦，且短端前期调整明显，近期多头情绪或有所企稳，而长端在供给等影

4、响下或仍需保持谨慎。风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种

5、相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：外部出现利好，谨慎应对变化（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-25.90点、-17.29点、-51.31点、-58.58点，环比变化5.34点、0.37点、17.93点、26.88点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于35.2点、29.6点、69.8点、89.2点，环比变化-3.6点、-0.8点

6、、-4.0点、-0.6点；（3）IF、IH、IC、IM总持仓变化15516手、10464手、16794手、27548手；逻辑：昨日盘面放量上行，其中全A指数涨幅达1.17%，催化剂来自于美法院阻止特朗普政府实施对等关税，亚太市场普涨，日韩等主要指数涨幅接近2%。而在期货市场同样出现情绪回暖的信号，其中IM总持仓单日上行近3万手，IM当季贴水出现收敛，上述迹象显示有多单资金主动布局，隐含关税扰动弱化的预期。而当下并不建议投资者积极加仓，仍建议观望为主。其一，关税事件本身存在变数，而在市场充分计价关税事件缓和之后，从预期差角度出发，反而应提防风险，其二，基本面维度无过多利好，且资金面维度有迹象显示