【中航期货】焦煤焦炭年度报告（2025）：静待去库拐点-250103（14页）.pdf

1、焦煤焦炭年度报告（焦煤焦炭年度报告（20252025）-静待去库拐点静待去库拐点20252025-0101-0303中航期货中航期货汪楠 从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123目录目录01 01 行情回顾行情回顾02 02 基本面情况基本面情况03 03 后市研判后市研判PART 01行情回顾20242024双焦行情交易重心不断下移双焦行情交易重心不断下移“924”、“926”国内利好政策扰动煤端供应宽松、需求低迷，累库压力黑链负反馈下游补库支撑钢厂亏损严重，快速的削减产量，双焦需求受压制PART 02基本面情况 截至2024年11月，中国原煤产量累积为432193.8万吨，

2、较去年同期增长1.96%。从月度数据看，今年7月之前原煤累计产量较去年同期有所收窄，但下半年，国内原煤产量出现了明显的提升。煤炭产量增长期间，中东部地区煤炭产量稳中略有上升，西部地区煤炭产量快速增长。如果后期西部省份原煤产能继续扩大，全国煤炭产能严重过剩压力如果后期西部省份原煤产能继续扩大，全国煤炭产能严重过剩压力将逐步显现，对煤价出现明显压制。将逐步显现，对煤价出现明显压制。截至2024年11月，中国煤炭累积进口数量为49043.8984万吨，较去年同期增长14.82%。今年以来，进口煤的数量也同步处于往年的高位，使得整体国内的供应压力显现，关注国内煤价处在低位关注国内煤价处在低位后，对于明

3、年的进口量能否形成压制，从而缓解国内的供应压力。后，对于明年的进口量能否形成压制，从而缓解国内的供应压力。国内原煤产量回升，进口增量，整体供应压力显现国内原煤产量回升，进口增量，整体供应压力显现PART 02基本面情况供需难以匹配供需难以匹配 今年以来，110家样本洗煤厂及523家样本矿山整体开工率保持在相对低位运行。但在低开率的情况下，焦煤的库存压力依旧较为明显。今年上半年钢材的库存压力使得行业进入负反馈，钢厂控制产能利用率，开启钢材去库模式，下半年受制于地产下行以及地方政府财政压力，行业需求依旧受到压制。展望展望20252025年，现阶段钢材库存结构较为健康，年，现阶段钢材库存结构较为健康

4、，明年上半年钢材产量有望回升，从而带动炉料端需求回升，但是“供强需弱”矛盾仍然存在，如果后续供给端缺乏明年上半年钢材产量有望回升，从而带动炉料端需求回升，但是“供强需弱”矛盾仍然存在，如果后续供给端缺乏政策管控，煤价依旧承压运行。政策管控，煤价依旧承压运行。PART 02基本面情况进口量增加，港口库存压力明显进口量增加，港口库存压力明显 据海关总署最新数据显示，截止11月底，2024年中国进口量炼焦煤总计11154.25万吨，同比上涨23.34%，进口量已突破1亿万吨，预计2024年全年我国进口总量将达到1.2亿万吨。蒙古国进口量占总进口量的接近一半，占比47.13%，俄罗斯占比25.27%，

5、加拿大、美国、澳大利亚、印尼占比分别为：7.18%，8.68%，7.85%，2.21%。截至12月27日，炼焦煤港口库存为488.92万吨，较去年同期增加213.87%。目前蒙煤三大口岸监管区库存高位，尤其甘其毛都口岸，库容目前蒙煤三大口岸监管区库存高位，尤其甘其毛都口岸，库容告急，卸车困难，国内炼焦煤市场偏弱运行，通关量有所下滑。其他国家预计受到淡季影响，进口量也会有所下降。告急，卸车困难，国内炼焦煤市场偏弱运行，通关量有所下滑。其他国家预计受到淡季影响，进口量也会有所下降。展望展望20252025，港口库存压力在难以去化的情况下，可能会压降明年的进口体量，关注港口库存拐点。，港口库存压力在

6、难以去化的情况下，可能会压降明年的进口体量，关注港口库存拐点。PART 02基本面情况炼焦煤下游补库意愿较弱炼焦煤下游补库意愿较弱 今年年初独立焦企和钢厂在2024年春节前均出现较为明显的补库。开年之后，延续季节性去库，上半年黑色产业链负反馈，使得链条上面的品种价格出现了螺旋下行，钢厂和独立焦企亏损幅度不断加大，对于原料补库意愿低迷，下游炼焦煤库存数量下探到历年低位水平，后来随着钢材需求季节性回暖，钢材库存结构开始走向健康，下游对炼焦煤的库存保持在相对稳定的位置，维持刚需性的采购，目前临近年底，库存出现季节性的回补，但是回补的幅度明显较低。进入进入20252025，关注钢材需求的增量情况，如果