【华安期货】2025年玻璃市场展望：在熊市中等待曙光-241202（16页）.pdf

1、玻璃玻璃期货年度报告期货年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货华安期货 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 证监许可证监许可2011177620111776 黑色金属研究组黑色金属研究组 刘德勇刘德勇 从业资格证号：从业资格证号：F03094242 F03094242 咨询从业资格：咨询从业资格：Z0020048 Z0020048 联系人：柴清华联系人：柴清华 从业咨询证号：从业咨询证号：F03118234F03118234 初审：初审：曹晓军曹晓军F3008012/Z0010934 F3008012/Z0010934 复审：复审：夏雨辰夏雨辰F30

2、31745/Z0014542 F3031745/Z0014542 终审：终审：闫丰闫丰F0251054/Z0001643F0251054/Z0001643 电话：0551-62832897 Email: 网址： 华安期货温馨提示：华安期货温馨提示：学期货，明规则学期货，明规则 识风险，保权益识风险，保权益 在熊市中等待曙光在熊市中等待曙光 20252025 年玻璃市场展望年玻璃市场展望 2024 年 12 月 2 日 要点提示：要点提示：1.地产数据将一年比一年差 2.供需两弱是当下以及未来一年的主要特征 3.当前价格成本有支撑 4.玻璃或将继续冷修 5.预期玻璃仍将处于“高库存阶段”较长时间

3、 市场展望：市场展望：回望2024年的供需情况，一句可以概括：从供需两旺到供需双弱，关键词是累库，价格表现则是下跌。而用相同的句式去展望2025年，一句话概括为在供需双弱中寻找机会，关键词是需求，价格表现为低位震荡。为了得出上述结论，本文分别从地产和传统的供需库两个视角看待当下和未来的玻璃市场，地产的研判主要是为了解决玻璃需求问题，结论是2025年玻璃需求仍将继续疲软，且可预见的更差。传统的商品分析框架中，笔者落脚于对浮法玻璃库存周期的推演，得出结论为，当下处于“高库存阶段”，供需双弱价格低位震荡是该阶段的显著特征，这个阶段将至少维持的明年的二季度，甚至是四季度，供需双弱关注需求改善，届时需求

4、变化将托起玻璃行业走出高库存泥潭。2024/20252024/2025 年报年报玻璃玻璃期货年度报告期货年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 一、2024 年玻璃行情回顾：从供需两旺到供需双弱.2 二、地产视角下的玻璃.3 1.2024 年地产概述.3 2.地产数据的玻璃需求研判.5 三、供-需-库视角下的玻璃.6 1.玻璃的供给.6 2.玻璃成本支撑.7 3.冷修预期.9 4.玻璃库存周期推演.10 四：展望：在熊市中等待曙光.12 写在后面的话.14 免责声明.15 玻璃玻璃期货年度报告期货年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读

5、正文之后的免责条款部分 2 一、一、20242024 年玻璃行情回顾年玻璃行情回顾：从供需两旺到供需双弱：从供需两旺到供需双弱 如果非要用一个字来形容 2024 年玻璃的市场价格走势，那就是“弱”，谁也没有想到春节一过，玻璃就开启漫漫下跌之路，主力合约从最高点 1920 元/吨，下跌到最低的 1004 元/吨，制玻利润也从颇有利润跌至全线大幅亏损。究其原因，最大的理由是玻璃的需求太差，地产竣工周期已经不再值得期待，止跌回稳是房地产本年度最大的主旋律，作为地产强相关的建材系玻璃，其需求和价格确实难有起色。当然下跌途中也经历了两轮小级别的反弹，原因也都来源于玻璃需求的短暂改善，一波是四月中旬开始的

6、终端补库，一波是九月底开始的年底集中交付（当然政策的提振必不可少）。本文也把 2024 年价格走势分为三个阶段：第一阶段：供需两旺的尾声（2024.01-春节前）。竣工周期在 2023 年的下半年迎来大爆发，政策加码和强现实共同驱动下半年的浮法玻璃上涨。因此，2024年的节前，市场对需求的预期还比较强烈，价格居高不下，制玻利润丰厚，市场整体呈现乐观的预期当中。需要注意的是“节前补库”的现货经验确实发生了，价量均小幅回升，但是也有部分玻璃加工厂并未进行补库，我们站在上帝视角来看，他们对市场水温的感知，敏锐的察觉到了变局，这也给我们提了一个醒，季节性规律的复现固然很好，但是其证伪则更值得我们深究。