【中信期货】金融衍生品策略日报：等待谈判落地-250611（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-06-11等待谈判落地股指期货：放量回撤，震荡市对待股指期权：买权对冲防御国债期货：市场情绪偏谨慎股指期货方面，放量回撤，震荡市对待。昨日午后异动下跌，盘面整体放量，尤其是科创板块表现弱势，计算机、军工、半导体领跌，但盘面无太多恐慌情绪。关于下跌的原因，消息面并无明确支持因素，我们理解盘面回撤更多的是与情绪阶段过热有关。其一，沪指逼近3400点关口，属于年内偏上沿区域，部分资金担心无法新高之后的回撤风险，其二，创新药、新消费接连成为阶段主线，板块交易有拥挤之嫌，结合强势股蜜雪集团多日出现长阴，市场担心高波环境下的持续性问题，其三，消息面市场计价中美关系缓和，

2、但鉴于谈判结果未定，也有部分资金可能逢高止盈，提防不确定性。对于下跌，我们认为未必代表调整开始，但短期市场缺少上行催化因素，仍建议观望。股指期权方面，买权对冲防御。昨日权益市场早盘震荡，午后跳水。期权方面，市场成交额提升26.5%重回近10个交易日高位，但交投活跃的成因在于日内行情波动，期权端对冲避险，而并非资金进场交易。成交量PCR的上涨也佐证了这一点，因此流动性可持续性有待观察。同样值得关注的是期权隐含波动率日度震荡偏强，但日内尤其在午后隐波震幅较大。目前多个指数收于长阴线，且外部信息扰动较多，期权端跟随市场趋势，短暂调整为看跌期权对冲防御。国债期货方面，市场情绪偏谨慎。昨日国债期货多数上

3、涨。现券市场方面，央行昨日整体净回笼，叠加临近中美谈判，市场情绪整体偏谨慎，另外从债券发行情况看，本周新发行国债主要集中在中短端，因此日内看除30Y国债活跃券利率略有下行外，其余各期限品种表现则震荡偏弱。后续来看，考虑到央行近期维稳资金面动机较强，因此短期流动性环境整体可能仍偏平稳，不过也需要关注贸易谈判进展以及权益市场表现偏强对债市的扰动。因此短期看长端可能仍偏震荡，短端表现可能略偏强。风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业

4、资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中

5、信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：放量回撤，震荡市对待（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-24.47点、-16.40点、-39.79点、-47.89点，环比变化-7.02点、-6.17点、-0.54点、3.27点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于36.8点、31.0点、69.4点、93.8点，环比变化1.2点、0.4点、-1.0点、2.6点；（3）IF、IH、IC、IM总持仓变化-3841手、45手、-1543手、13583手；逻辑：昨日午后异动下跌，盘面整体放量，尤其是科创板块表现弱势，计算机、军工、半导体领跌，尽管近4000只个股下跌，但仅

6、2只个股跌停，盘面无太多恐慌情绪。关于下跌的原因，消息面并无明确支持因素，我们理解盘面回撤更多的是与情绪阶段过热有关。其一，沪指逼近3400点关口，属于年内偏上沿区域，部分资金担心无法新高之后的回撤风险，其二，创新药、新消费接连成为阶段主线，板块交易有拥挤之嫌，结合强势股蜜雪集团多日出现长阴，市场担心高波环境下的持续性问题，其三，消息面市场计价中美关系缓和，但鉴于谈判结果未定，也有部分资金可能逢高止盈，提防不确定性。对于下跌，我们认为未必代表调整开始，但短期市场缺少上行催化因素，仍建议观望。操作建议：观望风险点：1）增量资金不足震荡股指期权观点：买权对冲防御逻辑：昨日权益市场早盘震荡，午后跳水