【国贸期货】贵金属（Au、Ag）专题报告：近期金银走势分化原因解析及后市展望-250609（7页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 近期金银走势分化原因解析及后市展望近期金银走势分化原因解析及后市展望 投资观点：投资观点：-贵金属贵金属（AuAu、AgAg）报告日期报告日期 2022025 5-0 06 6-9 9 专题专题报告报告 近期金银走势分化的原因：近期金银走势分化的原因：过去一周，金银价格走势明显分化，呈现黄金高位震荡，白银暴涨的格局，周度涨幅高达 9%。对此，我们认为造成这种分化的主要原因在于：（1）金银比价的修复逻辑和市场情绪助推：自 3 月底以来因对等关税等因素利好金价，促使金银比价突破并维持在 100 上方，远高于历史均值。直

2、至自 5 月底，白银开始表现出韧性，并因关税金属关税触发启动上涨并在过去一周形成技术突破、加上程序化、资金情绪等助推下进入暴涨模式，促使金银比价开始修复、回落。同时，市场由前期【多黄金，空白银】的套利交易转为【空黄金，多白银】的套利交易，进一步支撑此次白银的强势。（2）此次金弱银强走势也与宏观因素的变化有关。首先，中美贸易争端有所缓和改善了市场的风险偏好，这也是近期黄金价格走势偏弱的主要原因之一，同时市场风险偏好的回暖，利好白银工业品属性，则对银价构成相对利好。其次，5 月底美国众议院通过“美丽大法案”，令市场预期或可对冲部分关税政策对美国经济的负面影响，加上美国 5 月非农就业报告的韧性，或

3、表明美国经济可能不会出现大幅的下行风险，也从宏观层面利空黄金、支撑白银。后市展望：后市展望：（1 1）黄金：）黄金：虽中美贸易争端有所缓和、5 月非农稳健压制金价，但关税政策仍存在较大不确定性、中国央行连续 7 个月增持黄金储备，金价亦有支撑，短期或以高位区间震荡为主，且中长期上涨逻辑不变。（2 2）白银：）白银：短期在金银比价仍有修复空间、技术面多头趋势明确、以及宏观层面偏利好商品属性等支撑下，银价料延续偏强运行。但在全球贸易争端背景下，经济始终存有下行风险，且白银在光伏抢装潮结束后，下游需求将走弱，因此高银价料独木难支，需谨防冲高回落风险。个人建议，仅供参考！个人建议，仅供参考！分析师：分

4、析师：白素娜白素娜 从业资格证号：F3023916 投资咨询证号：Z0013700 沪金、沪银主力沪金、沪银主力合约合约价格走势图价格走势图 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1、贵金属市场近期驱动的一些变化跟踪 20250312 2、对等关税超预期落地，贵金属后市如何演绎？20250403 3、黄金：中长期上涨逻辑仍旧坚实20250415 4、金价大跌，后市如何？20250515 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 行情回顾行情回顾 过去一周，黄金、白银价格走

5、势明显分化，呈现黄金高位震荡，白银暴涨的格局。截至6 月 6 日，伦敦现货黄金报收 3309.47 美元/盎司，周度涨幅约 0.64%，年度至今涨幅约 26%；伦敦现货白银报收35.978美元/盎司，盘中突破36美元/盎司关口，为2012年2月以来首次，周度涨幅约 9.11%，年度至今涨幅约 25%。至此，经过上周的暴涨，白银年度涨幅基本追赶上黄金的步伐。图表图表 1：伦敦现货伦敦现货黄金价格走势图黄金价格走势图 图表图表 2：沪金主力沪金主力价格走势图价格走势图 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 图表图表 3：伦敦现货白银：伦敦现货白银价格走势图价格走势

6、图 图表图表 4：沪银主力价格走势图沪银主力价格走势图 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 2 近期金银走势分化的原因近期金银走势分化的原因 我们认为近期黄金白银走势出现如此分化的主要原因主要在于金银比价的修复逻辑、我们认为近期黄金白银走势出现如此分化的主要原因主要在于金银比价的修复逻辑、市市场情绪助推及场情绪助推及宏观风险偏好宏观风险偏好回暖等因素回暖等因素共振驱动所致。共振驱动所致。（1）自 3 月底以来，因对等关税事件的发酵、落地及反复拉扯，黄金在货币属性（对等关税进一步削弱