【建信期货】聚烯烃月报：成本支撑松动，供需失衡加剧-250603（15页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员：彭婧霖（聚烯烃）研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员研究员：李捷李捷,CFA,CFA（原油燃料油原油燃料油）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭浩洲彭浩洲（尿素尿素、工业硅工业硅）028-期货从业资格号：F3065843研究员：研究员：刘悠然刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员：研究员：李金（李金（甲醇甲醇）021-期货从业资格号：F30

2、15157研究员：研究员：冯泽仁（冯泽仁（玻璃纯碱玻璃纯碱）021-期货从业资格号：F03134307行业行业聚烯烃月报聚烯烃月报成本支撑松动，供需失衡加剧成本支撑松动，供需失衡加剧日期日期2025 年年 6 月月 3 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要二季度，受加征关税实际影响以及恐慌情绪蔓延，股市和商品市场大跌，塑料 PP 跳空低开。关税阴影下终端产品出口前景受打击，金三银四旺季收尾，下游初级开工低于往年同期，尽管上游密集检修利多供应支撑，但供应端整体充裕，盘面重心下行。5 月中旬中美关税政策出现缓和迹象，国内释放货币政策刺激政策，宏观压力缓

3、解，聚烯烃双双反弹，受制于疲弱的基本面，反弹空间有限重心回落。基本面上，当前上游装置检修损失仍处于高位，从释放的检修计划来看，6 月之后计划检修量环比下滑，检修带来的供应缩量利多支撑减弱。新增方面，5 月无新增产能释放，6 月裕龙岛石化、镇海炼化等新装置计划投产。随着前期检修装置重启、新增产能持续扩能，供应端压力再起。需求受季节性转淡与关税传导双重施压，农膜、包装膜、BOPP 和管材等开工负荷均呈下滑趋势，下游领域行业负荷低于往年同期水平；90 天缓和期内出口企业处理前期积压订单为主，中美关税政策不确定性抑制下游接单情绪，原料采购持谨慎态度，需求端难有提振。进出口趋势来看，进口套利窗口始终难开

4、启，PP 进口数量环比下滑，PE 高端牌号刚需进口，出口面关税制约东南亚市场下游制品订单情况，出口成交减量。成本端，OPEC+延续增产及后续增产预期使原油供应压力持续，平衡表 2-4 季度仍指向累库，成本端支撑松动。整体来看，在供应增量压力加大、需求疲弱且成本支撑松动的背景下，供需失衡进一步加剧令期价承压。近期研究报告近期研究报告淡旺季过渡，低位向上修复2024-8-2投产未完待续，需求亮点难寻2024-7-5宏观定价逻辑仍存，震荡偏强看待2024-6-3请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告一、行情回顾与操作建议一、行情回顾与操作建议图图1 1：同花顺商品指数：同花顺

5、商品指数数据来源：Wind，建信期货研究发展部图图2：L主力主力（元元/吨）吨）图图3：PP主力主力（元元/吨）吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图图4：L基差（元基差（元/吨）吨）图图5：PP基差（元基差（元/吨）吨）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告一季度，上游投产节奏差异导致塑料 PP 供应压力分化。春节前后石化检修偏少，1-2 月检修损失量维持低位，叠加新产能释放，供应端持续承压。节后下游复工滞后至元宵节，中游库存同比高位促使产业链主动去

6、库，生产负荷提升受限。进入 2 月中下旬，装置检修增加缓解供应压力，叠加原油弱势拖累下超跌反弹，但终端需求疲软制约上行空间。3 月需求旺季启动，农膜季节性回升强化支撑，同时检修高位运行叠加成本端利空消化，供需结构改善驱动盘面走强，下旬连塑围绕 7700 关口震荡整理，PP 主力 7300 存在支撑。二季度，受加征关税实际影响以及恐慌情绪蔓延，股市和商品市场大跌，塑料 PP 跳空低开。关税阴影下终端产品出口前景受打击，金三银四旺季收尾，下游初级开工低于往年同期，尽管上游密集检修利多供应支撑，但供应端整体充裕，盘面重心下行。5 月中旬中美关税政策出现缓和迹象，国内释放货币政策刺激政策，宏观压力缓解