【国金期货】黄金5月报告：黄金调整行情要延续至6月-250604（4页）.pdf

1、 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱： 投诉：4006821188 撰写品种：黄金撰写品种：黄金 撰写时间：撰写时间：20202525 年年 6 6 月月 4 4 日日 回顾周期：回顾周期：当当月月 研究员研究员：王建超王建超 咨询证号（咨询证号（Z001Z00157365736）黄金 5 月报告：黄金调整行情要延续至 6 月 一：盘面回顾一：盘面回顾 整个 5 月黄金都在调整。黄金因为特朗普上任后签署行政令，对全球加征关税，造成全球未来高度不确定，导致黄金价格持续上行。直到4 月 22 日，价格冲击重要整数关未果后，开始调整，整个 5 月黄金都在调整中。但黄金调整的幅度并不大。

2、外盘黄金 5 月月 K 线收红。沪金主力 2508 合约，月 K 线下跌 10.58 元/克，跌幅 1.35%。二二：基本面：基本面 美国发起的全球关税战依然是影响黄金走势的首要因素。在 5 月份，中美关税谈判取得实质性进展，中美都在降低早前加上去的关税。近期，中美关税再起风波，美国指控中国违反日内瓦经贸磋商共识，而中国商务部驳斥称美方新增 AI 芯片管制、EDA 软件禁售等措施严重破坏既有协议。5 月份，美国和英国达成贸易协议的框架性协议。到目前，美国对全球发起关税战希望通过谈判获取收益的效果甚微。日本就明确表示无意在关税问题上让步。针对上述散乱消极敷衍的谈判现状，再加上 90天暂停期将于

3、7 月 8 日结束，时间紧任务重。美国贸易代表办公室拟定 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱： 投诉：4006821188 了一份致谈判伙伴的一封信函，特朗普政府希望各国在 6 月 4 日周三之前就贸易谈判提出最佳方案。该信函要求各国列出若干关键领域的最佳方案，包括购买美国工业和农业品的关税和配额优惠，以及纠正任何非关税壁垒的计划，要求各国在数字贸易和经济安全方面的承诺。该信件本质上是外交最后通牒，压缩谈判节奏、制造紧迫感、形成议价筹码，最终谁让利多，美国就优先和谁签署。这是商人式的快速成交思维。对金融市场的影响有多大。需要继续观察。总体来看，特朗普关税战从理论构想至实质推进已持

4、续半年有余，市场在慢慢接受，对市场的影响和冲击，也日渐甚微，对黄金走势的影响是尾巴行情。5 月 16 日穆迪下调美国 Aaa 信用评级，从 Aaa 下调至 Aa1。美国财政赤字持续扩大、债务利息攀升、预算灵活性有限。这些问题短时间都没法改变。随后美国国债拍卖遇冷。日本和美国长期国债收益率过快走高，引发金融市场抛售潮，美债、美股和美元同步遭抛售。事后日本央行节制了日本长期国债发行节奏，这事才告一段落。但问题的核心没有改变，也几乎改变不了。美国国债确实是个问题，而且早晚会爆发，但爆发的时间谁也说不准。桥水基金的达利奥认为，美国国债问题可能未来 3-5 年内爆发。受美国降息放缓、美国经济增长放缓以及

5、美国总统贸易和关税政策的影响，美元汇率怕将进一步走弱。另外，由于特朗普的政策反复无常，投资者对美国资产的兴趣降温，美国国债收益率与美元之间传统的紧密关系已经破裂。高盛认为，若美国关税措施受阻，华盛顿寻求其他收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响。摩根士丹利认为一年后，美元指数可能下降至 91。美元指数走低，对黄金是巨大利好。全球地缘政治也在动荡，俄罗斯和乌克兰战争已经打了三年，而且 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱： 投诉：4006821188 烈度越来越大，双方虽然都想停战，但现实是停战谈判的难度很大，可能需要很长时间才能谈判成功。以色列在中东和巴勒斯坦的冲突也在进行中

6、。只是媒体不再大面积报告，可能已习以为常。但这些地区动荡确实支撑黄金的避险需求。新兴市场国家央行购金会一直持续下去，这是对美国当前形势的被动理性反应。美联储当前不愿意降息也是对美国国内经济形势的理性最优策略。特朗普种种做法，让美联储不敢轻易降息。美联储要为美国经济遇到动荡、困难和被美国总统政策伤害时留些备用的弹药。外盘黄金仍在为冲击重要整数关口进行调整和蓄势。与 2025 年 2 月份冲击 3000 美元/盎司整数关而调整相当长时间一样。而且目前这个整数关的冲击比 3000