【国信期货】有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝多空博弈加剧，预计震荡运行 宏观情绪修复，铝锭去库支撑 沪铝预计震荡-250601（32页）.pdf

1、氧氧化化铝铝多多空空博博弈弈加加剧剧，预预计计震震荡荡运运行行宏宏观观情情绪绪修修复复，铝铝锭锭去去库库支支撑撑 沪沪铝铝预预计计震震荡荡国国信信期期货货有有色色（铝铝、氧氧化化铝铝）周周报报研究所2 20 02 25 5年年6 6月月1 1日日1行情回顾2基本面分析3后市展望目目 录录CONTENTS研究所行情回顾Part1第一部分研究所1.1 行情概览宏宏观观面面：据央视新闻5月29日的报道，当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。同时，根据CCTV国际时讯的报道，在美国国际贸易法

2、院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效后，特朗普政府已经提出上诉。现现货货：据SMM数据，截至5月30日，国产氧化铝现货均价为3275.53元/吨，较5月23日上涨约87.57元/吨。截至5月30日，长江有色市场铝（A00）平均价为20290元/吨，较5月23日下跌90元/吨。供供给给端端：据SMM数据，截至5月29日，全国氧化铝周度开工率为78.21%，较前一周上涨0.2%。国家统计局数据显示，中国2025年4月原铝（电解铝）产量为375万吨，产量环比上月基本持平，同比增长4.2%。1-4月累计产量为1479万吨，同比增长3.4%。需需求求端端：据SMM数据，截至5月29日

3、，国内铝下游加工龙头企业开工率为61.4%，与前一周持平，其中铝箔、铝型材板块开工率小幅上涨，铝合金板块开工率下跌。研究所4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 行情概览成成本本、利利润润：据SMM数据，截至5月29日，氧化铝完全平均成本约为2866元/吨，与前一周基本持平。由于周内氧化铝现货价格持续上涨，行业平均利润水平扩大至400元/吨左右的水平，据SMM数据显示，截至5月29日，中国电解铝冶炼成本约17203元/吨，较5月23日上涨200元/吨左右，主因氧化铝价格近期强势反弹。周内铝价震荡，目前行业平均利润收窄至3100元/吨左右。库库存存端端：据SMM数据，截

4、至5月29日，铝锭库存为51.1万吨，较5月22日下降4.6万吨，铝棒库存为12.83万吨，较5月22日下降0.25万吨，均持续去库，给予铝价支撑，关注后续库存的动态变化。据SMM数据，4月行业铝水比为74.05%。研究所5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 行情概览整整体体上上来来说说，本周氧化铝下挫，特朗普关税政策被美国法院“叫停”后，市场宏观情绪有所好转，周内沪铝震荡运行。展展望望后后市市，氧化铝方面，自几内亚政府相关部门提出未来企业可以通过参与竞标以重新获取采矿许可证后，市场空头情绪渐起，目前虽然暂未有明确的解决方案以及矿企复产的明确时间，但市场部分观点认为

5、，出于当地经济效益考虑，长期停止矿企的开采并不现实，因而前期因事件造成的原料供应担忧情绪也有所修复。叠加今年1-4月我国自几内亚进口铝土矿的数量同比增长近60%，国内铝土矿库存量较为充足，全年铝土矿供应或仍宽松。由于国内氧化铝厂前期规模性集中减产，造成阶段内氧化铝供应收紧，现货市场成交价格仍处于上涨通道，但利润修复下，部分前期减产的氧化铝厂已开始复产，预计未来氧化铝现货价格的上方空间有限，下游需求较为稳定，氧化铝厂复产意愿增强，或使得供需过剩的预期再度占据主导，关注后续的复产进度。整体而言，当下市场资金再度聚焦于氧化铝期货，几内亚铝土矿供应干扰事件的缓解迹象带动空头情绪，目前各方预期暂难以证伪

6、，多空博弈将有所加剧，预计氧化铝期货呈现出近强远弱，主力合约2509下方支撑看向2800元/吨一线，短线操作。铝方面，特朗普关税政策被美国法院“叫停”，市场情绪及风险偏好有所提振，对工业金属价格形成支撑。基本面而言，铝供应稳定维持在较高水平，下游需求则进入淡季，且光伏板块抢装潮的窗口期结束，将出现明显需求缺口，另一方面，特朗普关税政策被叫停后或带来抢出口的时间窗口，从而对淡季需求的下滑形成一定对冲。铝锭库存维持去库且保持在同期低位，对价格有支撑，关注后续库存的动态变化。成本方面，受氧化铝价格上涨影响，预计电解铝行业成本将有抬升，利润收窄，并抬升铝的底部价格。整体而言，特朗普关税政策被叫停，给予