【广发期货】双焦月报：供应过剩难以扭转，市场进入熊市周期-250531（49页）.pdf

1、数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯2025/5/31双焦月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011供 应 过 剩 难 以 扭 转，市 场 进 入 熊 市 周 期供 应 过 剩 难 以 扭 转，市 场 进 入 熊 市 周 期数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯主要观点及回顾2数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯双焦观点汇总品种主要观点本周策略上周策略回顾焦煤焦煤期货延续破位下跌走势。现货端，焦煤继续持续阴跌，期货盘面由于市场预期较悲观，领先现货下

2、跌出现深贴水结构，盘面有较大套保压力，多头主力挺价意愿不强，仍处偏弱格局。市场竞拍持续遇冷，各煤种成交价格向下小幅调整，供需宽松格局仍然短期难以扭转。供应端，国内煤方面，煤矿开工产量小幅下降，但仍处于偏高水平；进口煤方面，蒙煤价格破位下跌，海运煤进口利润继续倒挂，价格稳中有降。需求端，焦化开工小幅回落，下游高炉铁水产量有见顶回落迹象，下游用户补库仍然以按需采购为主，五月铁水继续保持240万吨/日以上，随着上半年金三银四钢材旺季接近尾声，需求端或承压回落。库存端，煤矿库存高位继续累库，有降价出货压力，口岸再次累库，下游库存偏低水平。策略方面，考虑到煤炭价格仍处于下跌趋势，铁矿基本面好于煤焦，建议

3、待反弹后择机逢高做空焦煤2509合约，套利推荐多铁矿空焦煤（等货值）策略，关注后市煤炭价格阶段性见底的信号出现。650-750区间运行择机逢高做空焦煤2509多铁矿空焦煤操作750-850区间运行择机逢高做空焦煤2509多热卷空焦煤操作焦炭焦炭期货延续破位下跌走势。现货端，焦炭第二轮提降5月28日落地，考虑到焦煤偏弱状况，后市仍有2轮或以上提降预期。供应端，由于下游铁水回落，焦企出货放缓，开工小幅回落，焦煤让利使焦化利润也有所修复；需求端，五月铁水继续保持240万吨/日以上，上周小幅下降，高炉开工有见顶回落迹象。库存端，焦化厂库库存小幅去库，港口库存继续去库，钢厂库存微增，由于市场普遍对于后市

4、谨慎，下游补库需求开始走弱。策略方面，考虑钢厂提降焦炭价格，盘面走提降预期，基本面仍然偏空，铁矿基本面好于煤焦，建议待反弹后择机逢高做空焦炭2509合约，套利推荐多铁矿空焦炭（等货值）策略，关注后市焦炭价格阶段性见底信号出现。1250-1350区间运行择机逢高做空焦炭2509多铁矿空焦炭操作1330-1430区间运行择机逢高做空焦炭2509多热卷空焦炭操作3数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯双焦观点回顾45月10日观点：850-950区间运行，择机逢高做空焦煤2509，多热卷空焦煤操作。5月17日观点：800-900区间运行，择机逢高做空焦煤2509，多热卷空焦煤操作。5月24日观点

5、：750-850区间运行，择机逢高做空焦煤2509，多热卷空焦煤操作。5月31日观点：650-750区间运行，择机逢高做空焦煤2509，多铁矿空焦煤操作。焦煤期货延续破位下跌走势，期现共振，本月策略得到准确验证。数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯双焦观点回顾55月10日观点：1400-1520区间运行，择机逢高做空焦炭2509，多热卷空焦炭操作。5月17日观点：1380-1480区间运行，择机逢高做空焦炭2509，多热卷空焦炭操作。5月24日观点：1330-1430区间运行，择机逢高做空焦炭2509，多热卷空焦炭操作。5月31日观点：1250-1350区间运行，择机逢高做空焦炭250

6、9，多铁矿空焦炭操作。焦炭期货延续破位下跌走势，期现共振，本月策略得到准确验证。数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯中国宏观经济数据-调结构6数据来源：国家统计局中国经济数据概览中国经济数据概览产品产品20252025年年同比同比20242024年年同比同比20232023年年同比同比20222022年年同比同比20212021年年同比同比20202020年年1 1-4 4月月20242024年年1 1-1212月月20232023年年1 1-1212月月20222022年年1 1-1212月份月份20212021年年1 1-1212月份月份20202020年年1 1-1212月份月份