【东证期货】商品期货周度报告：商品ETF配置周报：商品整体反弹空间或受限-250526（8页）.pdf

1、商商品品期期货货重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。5dTable_Title5dTable_Title商品

2、商品 ETFETF 配置周报：配置周报：商品整体反弹空间或受限商品整体反弹空间或受限Table_RankTable_Rank报告日期：报告日期：20202525年年 5 5月月 2626日日Table_SummaryTable_Summary前言前言作为投资门槛低、且可多元化配置的通胀类资产，商品 ETF 的配置需求日益增长。配置步骤包括，基于产业驱动强弱差异筛选、优化组合；采用滚动 PCA 因子确定的风险暴露进行配置，以模拟甚至超越综合性商品指数（即通胀）的中长期走势，在此基础上进行主观系统化择时以优化组合风险收益特征。宏观驱动及市场风格轮动宏观驱动及市场风格轮动2025 年 5 月 23

3、日当周，市场风格回归避险逻辑，贵金属、期债及农产品强于工业品。周内，华夏豆粕饲料 ETF 录得正收益，两支工业品属性的商品 ETF 均录得负收益，其中大成有色 ETF相对抗跌。产业驱动产业驱动能源转型驱动新能源金属和能源化工品的走势中长期分化。大成有色 ETF 的中长期多配价值或好于建信易盛能源化工 ETF。豆粕饲料 ETF 中长期估值受豆粕供需及展期收益的影响。中短期来看，工业品板块内，有色金属或相对抗跌，豆粕或受益于低估值和预期扰动（阿根廷天气、政策）的驱动。配置建议配置建议目前，产业利润指数已接近极值位置。基于产业利润和通胀的同步性特征，综合性商品指数短期进一步修复的空间或受限。多配属性

4、工业品指数大成有色ETF建信易盛能源化工ETF华夏豆粕饲料ETF风险提示：风险提示：政策及数据超预期风险。吴梦吟吴梦吟资深分析师（商品策略）资深分析师（商品策略）从业资格号：F03089475投资咨询号：Z0016707Tel:8621-63325888Email:周度周度报告报告商品期货商品期货商品期货-周度报告 2025-05-262期货研究报告【行业研究】1 1、国内商品国内商品ETFETF底层标的及相关性研究底层标的及相关性研究我们在过往的专题报告商品期货配置精选对冲回顾提及，综合性商品指数与 PPI同比相关性较高。南华综合商品指数同比走势领先于中国 PPI 同比走势变化的时长约为 2

5、 个月，相关系数约为 0.80；RJ/CRB 商品价格指数同比走势领先于美国未季调 PPI同比走势变化的市场约为 2 个月，相关系数约为 0.91。商品整体运行中枢的变动，源于经济及产业周期运行下通胀水平的变动。核心驱动包括总量需求变动、信贷脉冲、库存周期及供应冲击等。在宏观因素定调商品整体走势的基础上，中观产业及微观基本面驱动各板块走出结构性行情。近年来，跨品种对冲及风格轮动成为商品卖方策略日益关注的课题。在此基础上，我们选择商品 ETF 这一投资门槛较低、且可多元化配置的通胀类资产作为配置研究的课题。图表图表1 1：投资标的列表：投资标的列表代码成立日期跟踪标的配置逻辑大成有色ETF159

6、9802019/10/24上期所有色金属期货价格指数（IMCI），涵盖铜、铝、锌、铅、镍、锡。工业品属性、新能源金属建信易盛能源化工ETF1599812019/12/13易盛郑商所能源化工指数A，涵盖PTA、甲醇、动力煤、玻璃等期货品种。工业品属性华夏豆粕饲料ETF1599852019/9/24大商所豆粕期货合约，并在新主力合约出现后进行5日展期。农产品属性、天气属性、关税题材数据来源：东证衍生品研究院通过比较国内商品 ETF 和南华商品指数的相关性可知，三大商品 ETF 内部相关性较低。华夏豆粕饲料 ETF 因其农产品属性，与另两只工业品类别的商品 ETF 相关性较低；而大成有色 ETF 和