【国泰期货】聚烯烃：后期仍有压力-250525（35页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所张驰投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2025年5月25日聚烯烃：后期仍有压力Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2综述01聚丙烯供需02聚乙烯供需03综述1Special report on Guotai Junan FuturesPP：短期震荡，后期仍有压力4 首先、贸易战因素变换频繁，但本质是加大了全球贸易的不确定性，利空。

2、价格上涨后，市场成交明显偏弱，因此需求端仍不足以支撑市场反弹。在供应端，5月检修量略有提高，但目前检修量不足以改变供需格局，未来成本段仍有压力因此短期市场或以震荡市为主，但趋势仍有压力；第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，虽然当下市场对贸易战好转的乐观因素预期抢出口，但这并不改变总量供应过剩、下游低利润导致无力正反馈，因此高位仍然需要保持谨慎；第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。今年则是贸易战反反复复。没有贸易战，外部经济压力较大，出口市场增量空间也有限。未来季节性反转的关键或是美联储降息带来的中美季节性需求恢复带动大宗商品反弹。资料来源：

3、国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan FuturesLLDPE观点：短期震荡，后期仍有压力5 宏观方面，贸易战加剧全球贸易不确定性。塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。中美阶段性和解，塑料制品对美出口将环比回升。从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量有所增加，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。总之，聚乙烯新增产能

4、持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。不过后期需关注低压和线性的价差变化，若HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。资料来源：国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures核心数据6本期本期上期上期去年同期去年同期环比上期环比上期同比去年同比去年聚丙烯722073307760-1.50%-6.96%聚乙烯724074008570-2.16%-15.52%聚丙烯基差249127-36聚乙烯基差14161-32聚丙烯月差5657聚乙烯月差7180聚丙烯开工率76.8376.5572.470.36%6.02%聚乙

5、烯开工率77.9579.3876.95-1.80%1.30%库存聚烯烃库存79.578.5861.27%-7.56%核心数据核心数据现货价格基差月差开工情况资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures基差与月差：PP近期基差走强，月差走弱。PE基差走弱、月差震荡。7-300-200-100010020030040065006700690071007300750077007900810083008500元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价-40-20020406080100120650067006

6、900710073007500770079008100元/吨月差pp2509:closepp2601:close-50-30-10103050709065006700690071007300750077007900元/吨月差l2509:closel2601:close-600-400-2000200400600800100070007200740076007800800082008400860088009000元/吨元/吨基差塑料主连临沂市场7042市场价聚丙烯供需02Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：共聚拉丝价差走弱。9资料来源：隆众资讯，国