【广发期货】贵金属周报：关税和美债担忧重燃 避险资金流入驱动贵金属上涨-250524（33页）.pdf

1、2025年5月24日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁 Z0016628联系方式： 关税和美债担忧重燃 避险资金流入驱动贵金属上涨主要观点品种主要观点本周策略上周策略黄金【后市展望】黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国

2、信用评级下调且美国日本国债流动风险在6月可能导致市场出现较大波动。短期一方面美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和，美股风险偏好修复，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下关税等宏观消息扰动使市场波动增加，金价在3300美元（775元）上方期间可能冲击3400美元（800元）的更高位置。【宏观经济面】近期美国就业数据相对平稳，通胀持续回落消费疲软但暂时未反映关税带来的影响，随着关税影响缓和，总统特朗普中东之行获得较好成果提振经济预期，领先数据反映二季度经济活动有所改善，后期需关注财政刺激和减税法案的进展，在美联储降息预期有所后延情况下预期到下半年贸易摩

3、擦对经济影响将更加显著。【美联储货币政策】美联储宣布利率决议再次暂停降息且全体FOMC投票委员都支持本次的决议，最新声明表示强调关税对就业和通胀带来的风险。主席鲍威尔在最新的讲话中明确表示正在重新评估货币政策框架的“关键部分”，包括通胀目标和就业“缺口”的处理方式，他指出“供应冲击”将“更频繁且可能更持久”，并承认“长期低利率”时代可能已经结束；近期官员讲话对年内降息保持谨慎，也有官员明确如果特朗普政府的关税政策稳定在10%左右，美联储有望在今年下半年降息，在美联储对降息保持谨慎情况下市场对启动时点推迟至9月后，仅降50个BP。【资金面】本周受到美债和日债下跌等风险影响，美股等风险偏好降低资金

4、重新流入金银ETF基金。临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下关税等宏观消息扰动使市场波动增加，金价在3300美元（775元）上方期间可能冲击3400美元（800元）的更高位置黄金形成“双顶”形态，下方在3100-3200美元（730-750元）若企稳行情转入震荡，卖出虚值黄金看涨期权可继续持有主要观点品种主要观点本周策略上周策略白银【后市展望】白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，多重因素扰动使白银盘中跟随黄金波动将持续冲击上方33.5美元（8350元）的前高阻力，若有效突

5、破则有望看向34美元（8450元）以上。【宏观金融属性】影响中性，多国央行仍有降息空间在财政刺激受限情况下但对经济需求提振效果有待观察，美国景气度有所改善但贸易谈判曲折使美元难以维持强势，避险需求对白银提振力度有限。【金银比】影响偏空，美国与其他贸易伙伴的关税谈判仍较曲折提振避险需求，金银比自高位回落后再度回升，短期维持高位震荡。【白银供需】影响中性，“抢出口”结束后4月我国银粉进口量在光伏行业旺季叠加新政策带来的抢装预期下有所回升，4月珠宝消费持续4个月扩张，光伏生产受政策影响再度提速，但官方对今年全球白银需求有所下调，在光伏产量高基数和白银高库存背景下，需求限制银价中长期上涨空间。白银跟随

6、黄金波动持续冲击上方33.5美元（8350元）的前高阻力，若有效突破则有望看向34美元（8450元）以上市场扰动因素减弱白银跟随黄金波动在 32 美元（8000 元）存在支撑波动收窄，建议尝试期权双卖策略目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析本周行情回顾1贵金属行情回顾关税和美债担忧重燃 避险资金流入驱动贵金属上涨国际金价走势国际银价走势数据来源：文华财经本周，中美贸易冲突缓和逐步被市场消化，市场寻找新的驱动，在日债和美债需求恶化带来的连锁影响下，美股等资产风险偏好再次降低，加上特朗普对欧盟加征高额关税的威胁，本周特别是来自亚洲和欧洲的避险资金重