【国联期货】玉米及玉米淀粉周报：关注替代及拍卖政策，盘面逢低多配观点-250523（38页）.pdf

1、玉米及玉米淀粉周报玉米及玉米淀粉周报关注替代及拍卖政策，盘面逢低多配关注替代及拍卖政策，盘面逢低多配观点观点2025年5月23日徐远帆 从业资格证号：F3075697 投资咨询证号：Z0018986目录目录CONTENTS周度核心要点及策略03价格情况08重点关注10国内玉米市场现状14玉米市场供需结构210102030405206国内三大粮食政策和价格情况33目录目录CONTENTS周度核心要点及策略0134本周观点行情回顾本周连盘玉米下跌后小幅反弹，主力2507合约收于2327元/吨，当周价格下跌16元/吨。运行逻辑 短期连盘玉米反弹力度有限，利空因素影响仍存，一是东北粮源继续补充华北市场

2、，华北部分贸易商也有腾库变现需求，此前供给偏紧的局面阶段性有所改善；二是新麦面临大规模上市，新麦收购价预期维持在2400元/吨左右，玉麦价差已收窄至50元/吨以内，小麦替代玉米比例逐步增加；三是抛储传闻增加，本季玉米调节储备收购于4月30日全部停止，6月份可能会拍卖2021年以后的调节储备粮源，且进口玉米也传言抛储。C2509合约开始增仓，受到期末库存偏紧的支撑，维持看多观点，但上方空间依然有限，一是近期市场传闻本季度定向稻谷可能开拍，叠加小麦、大麦及高粱替代，饲料粮供应整体能得到保障，期末供需结构紧平衡；二是下季玉米种植成本继续下降，在播种面积、单产没有明显下降的前提下，下季玉米价格重心也将

3、下移，从而限制本季玉米期末的上涨空间。5投资建议策略单边投资者：单边投资者：新季小麦上市，现货或将受压回调，待小麦压力冲击过去，可能继续上涨。主力C2507合约短期反弹力度有限，震荡区间参考2300-2400元/吨；C2509合约受到期末库存偏紧的支撑，维持看多思路，推荐逢低做多观点，震荡区间参考2300-2450元/吨。现货企业：现货企业：基于以上逻辑，建议贸易端在震荡区间上沿对已有库存逢高卖出套保卖出套保；下游用粮企业以维持安全库存的思路作为主线，可在相对低位多建一些库存，对长期库存可在高位配以适当卖出套保提前锁定波动风险。风险提示：风险提示：阶段性供应压力；国内需求恢复不及预期；进口限制

4、政策变化；天气异常影响；宏观风险等。6影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点供应向上种植成本种植成本：2024/25年度黑龙江地租成本较去年下降100多元/亩，新粮种植成本推算集港约2250元/吨,下一年度地租成本将继续下降，根据相关调研数据整理，预计东北整体地租成本同比下降10%-15%。种植面积种植面积：2024/25年度预计全国播种总面积3626万公顷，同比下调0.34%，整体播种面积无明显增减。产量产量：预估新粮整体减产幅度较小，同比减产约800万吨。预计2024年全国玉米产量为24064万吨，较上年减少814万吨，同比减少3.27%。需求向上饲用需求（占总需求约饲用需求（占总需

5、求约70%70%）：2024年6月起能繁母猪存栏有所回升，生猪存栏恢复及出栏均重预计提升，饲用需求边际改善。据饲料工业协会数据，2025年4月，全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%。深加工需求（占总需求深加工需求（占总需求30%30%）：根据钢联样本数据，本周149家深加工企业玉米消耗量119.83万吨，环比上周增加1.29万吨。149家玉米深加工企业消费量统计，分企业类型看，玉米淀粉加工企业消耗玉米41.29万吨，环比上周减少0.96万吨；淀粉糖企业消耗玉米25.85万吨，环比上周增加1.35万吨。下游库存向上饲料企业玉米库存：饲料企业玉米库存：根据钢联样本数据，

6、华北饲料企业玉米库存剩余约36.3天。深加工企业玉米库存：深加工企业玉米库存：本周深加工玉米库存小幅上升，根据钢联样本数据，本周库存453.5万吨，上周452.8万吨。替代中性其它谷物替代：其它谷物替代：中国2025年1-4月大麦及高粱进口数量分别是369、130万吨，同比减少39%、56.2%，替代影响有所减弱；郑州小麦玉米价差10元/吨，华北小麦替代量有所增加。进口玉米替代：进口玉米替代：2024/25年度（自2024年10月-2025年4月）进口玉米133万吨，同比减少1833万吨，减幅93.2%。7影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点开工率向下玉米淀粉：截至5月21日，全国玉米