【宏源期货】有色金属周报（铅）：暂无方向性驱动，铅价区间整理-250520（24页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(铅铅)暂无方向性驱动，暂无方向性驱动，铅价区间整理铅价区间整理20252025年年5 5月月2020日日宏源期货宏源期货 研究所研究所010-8229 5006祁玉蓉（祁玉蓉（F03100031,Z0021060）数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑主要逻辑本周观点本周观点上周观点上周观点原料端：全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应端仍面临一定的不确定性，矿端维持紧平衡，TC维持平稳；废电瓶货源依旧偏紧，回收商手中货源亦不多，门店看涨惜售情绪更加浓厚。原料端对铅价支撑较强。供给端：原生铅前期检修炼厂复产，带来主要增量，部分炼厂检修安排延后至5月

2、，原生铅供给整体稳中有升；再生铅方面受原料因素影响较大，减产范围扩大，考虑当前开工已处于绝对低位，后续开工下降速度或减缓。需求端：电动自行车、汽车等蓄电池仍处于消费淡季，经销商维持刚需采买模式，以消耗原有库存为主，库存多在2-3个月；生产企业对铅锭采买较为谨慎，以销定产为主，对铅锭采买以低价货源为主。成交与库存：成本压力+亏损走扩，再生铅炼厂报价坚挺，成品库存累积，随着炼厂减产范围扩大，后续库存累库速度将趋缓；原生铅持货商多积极出货，加之交割移仓，铅锭社库累积。风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。原料不足促使再生铅炼厂减产范围扩大，为

3、铅价提供下方支撑，但随着持货商交割移仓，铅锭社库累积拖累铅价，且需求端仍处于消费淡季，预计铅价短期维持区间整理，运行区间16,500-17,500元/吨，后续关注原料及宏观方面对铅价扰动。区间整理。目录CONCENTS123行情回顾开工平稳，原生铅供给偏松原料告急+需求不佳，再生铅开工低位4节后复产开工回升，淡季态势未改5进出口盈利窗口关闭6社会库存累积1.1 行情回顾：震荡整理数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所1200014000160001800020000220001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日

4、7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元单位：元/吨吨SMM1#铅锭平均价铅锭平均价2022年2023年2024年2025年1200014000160001800020000220001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元单位：元/吨吨沪铅主力收盘价沪铅主力收盘价2022年2023年2024年2025年SMM

5、1#铅锭均价环铅锭均价环比上涨比上涨0.90%至至16,775元元/吨吨沪铅主力合约收盘价环沪铅主力合约收盘价环比上涨比上涨0.39%至至16,870元元/吨吨伦铅收盘价（电子盘）伦铅收盘价（电子盘）上涨上涨0.93%至至2,000美元美元/吨吨140016001800200022002400260028001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日单位：美元单位：美元/吨吨期货收盘价期

6、货收盘价(电子盘电子盘):LME3个月铅个月铅2022年2023年2024年2025年1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1000-500050010001月2日1月19日2月6日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月19日10月13日10月30日11月16日12月3日12月20日单位：元单位：元/吨吨基差基差2022年2023年2024年2025年-400-2000200400600800100012001月2日1月19日2月6日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8