【华泰期货】新能源及有色金属日报：锌价波动短期方向难判断-250521（6页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0505-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 锌价波动短期方向难判断锌价波动短期方向难判断 重要数据重要数据 现货方面：海外地缘矛盾再发变故，锌盘面价格上涨。现货市场方面，广东地区库存持续下滑，由于个别品牌的缺货，现货升水小幅上涨，华东地区受前期进口锌锭的补充，采购积极进行下滑，华北地区以刚需采购为主，现货市场升贴水整体保持平稳。海外矿端1季度海外产量不及预期，但暂不改锌锭过剩预期，虽然TC上涨空间有限，但即使当下TC价格冶炼仍存利润，冶炼积极性犹在，供给压力依旧，国内进口

2、矿库存充足，短期TC不具备下调的条件。消费端5月份可能经受考验，由于抢出口时间窗口临近末期且存在透支的情况，5月后消费存在环比走弱的可能，关注库存变化。期货方面：2025-05-20沪锌主力合约开于22415元/吨，收于22435元/吨，较前一交易日下跌30元/吨，全天交易日成交94706手，较前一交易日减少31390手，全天交易日持仓76630手，较前一交易日减少8930手，日内价格震荡，最高点达到22490元/吨，最低点达到22360元/吨。库存方面：截至2025-05-19，SMM七地锌锭库存总量为8.38万吨，较上周同期减少-0.17万吨。截止2025-05-20，LME锌库存为156

3、725吨，较上一交易日减少4075吨。市场分析市场分析 海外地缘矛盾再发变故，锌盘面价格上涨。现货市场方面，广东地区库存持续下滑，由于个别品牌的缺货，现货升水小幅上涨，华东地区受前期进口锌锭的补充，采购积极进行下滑，华北地区以刚需采购为主，现货市场升贴水整体保持平稳。海外矿端1季度海外产量不及预期，但暂不改锌锭过剩预期，虽然TC上涨空间有限，但即使当下TC价格冶炼仍存利润，冶炼积极性犹在，供给压力依旧，国内进口矿库存充足，短期TC不具备下调的条件。消费端5月份可能经受考验，由于抢出口时间窗口临近末期且存在透支的情况，5月后消费存在环比走弱的可能，关注库存变化。策略 单边：中性。套利：中性。风险

4、 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0505-2121 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2 2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：矿端矿端TC|单位：元单位：元/金属吨、美元金属吨、美元/千吨千吨.3 图图4 4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图5 5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图6

5、6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨.3 图图7 7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图8 8：LME库存库存|单位：吨单位：吨.4 图图9 9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨.4 图图1010：仓单库存仓单库存|单位：吨单位：吨.4 图图1111：保税区库存保税区库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图1212：锌锭进口盈亏锌锭进口盈亏|单位：元单位：元/吨吨.4 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0505-2121 第 3 页 第 3 页 图图1：SHFE锌升贴水锌升贴

6、水|单位：元单位：元/吨吨 图图2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图3：矿端矿端TC|单位：元单位：元/金属吨、美元金属吨、美元/千吨千吨 图图4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨 图图6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期