【山金期货】贸易协议分段达成 降息逻辑仍需通胀指引-250509（10页）.pdf

1、黄黄金金白白银银投投资资咨咨询询部部2025 年 5 月 9 日星期五请务必阅读文后重要声明1/10周周度度策策略略报报告告贸易协议分段达成贸易协议分段达成 降息逻辑仍需通胀指引降息逻辑仍需通胀指引报告导读报告导读一、避险属性一、避险属性1、近期贸易战避险需求阶段兑现，本周特朗普宣布与英国达成贸易协议，提高了与其他国家达成此类协议的希望。中美出现缓和迹象，长期仍存升级可能。地缘异动等再次发酵，巴基斯坦与印度发生交火，支撑避险需求；2、特朗普政策反复进一步削弱美元信用。美国债务规模突破 36 万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。二、货币属性二、货币属性1、近期美国经济出现更多转弱信号，

2、就业与通胀仍有韧性。美国 4 月非农整体超预期，但消费者信心降至近三年来最低；一年通胀预期升至 6.7%，为1981 年以来最高，经济衰退风险大幅上行；市场等候下周通胀更明确指引；2、美联储 5 月符合预期维持利率不变，称通胀和失业率双双上升的风险增加。鲍威尔重申观望立场。目前市场预期美联储下次降息延后至 7 月，预期25 年总降息空间跌至 75 基点左右。三、商品属性三、商品属性1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位；2、CRB 商品指数低位反弹整体偏弱，人民币贬值利多国内贵金属价格。四、四、资金面：资

3、金面：近期 CFTC 金银管理基金净多头和国内沪金净多大幅减仓；世界最大黄金ETF 和白银 ETF 结束长期下行趋势后缓慢增仓。五、未来的投资逻辑演变：五、未来的投资逻辑演变：本周贵金属先涨后跌走出本周贵金属先涨后跌走出“小过山车小过山车”行情行情，主要因为主要因为：一是避险角度印一是避险角度印巴冲突短期推升避险需求巴冲突短期推升避险需求，截止目前地缘升级有限截止目前地缘升级有限；美英达成贸易协议美英达成贸易协议，引发引发市场对其他各国贸易协议分批达成预期市场对其他各国贸易协议分批达成预期，避险需求先涨后跌避险需求先涨后跌；二是货币属性角二是货币属性角度度，特朗普发动的贸易战推升美国通胀预期特

4、朗普发动的贸易战推升美国通胀预期，联储进退两难联储进退两难。本周美联储利率本周美联储利率决议符合市场预期决议符合市场预期，整体偏鹰整体偏鹰，市场之前市场之前 6 月降息预期后延至月降息预期后延至 7 月月，降息逻辑降息逻辑支撑回落支撑回落。本月美国非农意外超预期本月美国非农意外超预期，市场降息逻辑仍需下周通胀指引市场降息逻辑仍需下周通胀指引。预计预计贵金属短期上行乏力后高位整固震荡偏弱贵金属短期上行乏力后高位整固震荡偏弱，中长期全球贸易战推动经济政治体中长期全球贸易战推动经济政治体系重构系重构，货币体系重构加速货币体系重构加速，“去美元化去美元化”中黄金多头趋势仍在中黄金多头趋势仍在。同时白银

5、越同时白银越来越接近有色金属，贸易战缓和金银比有望高位回落。来越接近有色金属，贸易战缓和金银比有望高位回落。六、策略：六、策略：短期高位整固震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行七、支撑压力：七、支撑压力：沪金主力支撑：760-765，阻力：805-810沪银主力支撑：7700-7730，阻力：8370-8400八、风险提示：风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等作者：林振龙投资咨询资格证号：Z0018476审核：曹有明投资咨询资格证号：Z0013162复核：刘书语期货从业资格证号：F03107583电话：0212062 7529邮箱：linzhenlongsd-山金期货官

6、微：投资咨询部-黄金白银-周度策略报告请务必阅读文后重要声明2/10近期贵金属行情演变逻辑探讨近期贵金属行情演变逻辑探讨2022024-20254-2025 美联储货币政策路径回顾（美联储货币政策路径回顾（橙色橙色为偏鸽，为偏鸽，红色红色为偏鹰）为偏鹰）时间时间美联储货币政策路径美联储货币政策路径联邦基金利联邦基金利率率2024/5/12024/5/1暗示通胀缺乏进一步进展，暗示通胀缺乏进一步进展，但仍释放降息信号。但仍释放降息信号。美联储维持利率不变，并给出了仍美联储维持利率不变，并给出了仍倾向于最终降息的信号，但近期倾向于最终降息的信号，但近期令人失望的通胀数据让决策者感到警觉令人失望的通