【国联期货】棉花周报：抢出口效应显现 持续性预估有限-250520（14页）.pdf

1、GUOLIANF U T U R E S综 合 衍 生 品 服 务 平 台徐亚光 从业资格证号：F03093235 投资咨询证号：Z0017169棉花周报棉花周报 抢出口效应显现抢出口效应显现 持续性预估有限持续性预估有限2棉花核心观点因素因素价格价格逻辑观点逻辑观点供应中性截至2025年5月12日，全疆棉花出苗基本进入尾声，整体出苗率96.5%，其中，南疆棉区出苗率约97.0%，北疆棉区播种出苗率约95.7%。USDA本周最新发布5月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花总产预期2565.0万吨，同比调减71万吨，全球消费量预期2570.8万吨，同比调增30.4万吨。其中，中国的

2、产量预期631.4万吨，同比调减65.3万吨，消费量预期794.7万吨，同比调减10.9万吨，进口量预期152.4万吨，同比调增21.8万吨，基于以上，期末库存预计在806.0万吨，同比减少13.1万吨。需求中性本周下游采购多以刚需为主。部分出口型纺企抢出口，订单大多是四月份被搁置耽误的订单。4月，我国纺织服装出口241.86亿美元，同比增长1.05%。其中，纺织品出口125.8亿美元，增长3.2%；服装出口116.1亿美元，下降1.17%。整体来看，下游市场处于淡季，关注新出口订单的下达情况。库存中性棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势。截至4月底棉花商业库存415.26万吨，纺织企业在库棉花工

3、业库存量为95.42万吨，工商业库存总量仍处高位。仓单中性截止5月16日，郑棉注册仓单为11548张（49.6万吨），有效预报365张（1.6万吨），仓单及有效预报总量为51.2万吨，05月09日为52.2万吨。基差向上31级双28新疆新花的基差对标05在800-850/吨，双29棉花基差900-950元/吨。成本中性新疆本季度轧花厂整体根据期货价格贴着盘面收，国庆节后随着棉花期货大幅下跌后，籽棉收购价走低，总体平均折合公定成本14700-14800。宏观向下中美关税联合声明带动本周商品情绪好转，本周数据层面美国劳工统计局公布的4月CPI同比上升2.3%，同比增速创2021年3月以来新低，配合

4、同样走低的PPI数据，证明关税尚未对通胀产生明显的推升作用，但远期来看，美国进口平均关税较2024年仍会上升15%以上，对通胀上行压力至少在1.5%，关税政策的通胀效应或在下半年逐步显现,关税传导至消费品需要时间。市场依然维持美联储降息节点或延后至9月份，联邦基金利率期货市场对于年内降息次数的预测也由3次降为2次,从美联储近期硬数据依赖的态度来看，在关税战边际缓和，硬数据明显滞后于软数据和高频数据的情况下，9月出现首次降息的概率更高。策略逢高空配中美贸易战缓和，滞涨式衰退担忧有所缓解，商品风险偏好提升，本周包括棉花在内的纺织原料品种大幅反弹，但是反弹动能和空间短期未来依然有限，很多商品进入传统

5、淡季，同时抢出口动能弱化，同时低估值在得到一定修复以后会面临宏观不确定和需求端疲弱。09合约在13500一线面临显著套保压力。逢高空配为宜。目录目录CONTENTS周度数据图表周度数据图表013全球：USDA预估全球继续累库USDAUSDA全球棉花平衡表预估全球棉花平衡表预估数据来源：数据来源：USDA USDA 国联期货农产品事业部国联期货农产品事业部全球全球2020/21年度2020/21年度2021/22年度2021/22年度2022/23年度2022/23年度2023/24年度2023/24年度2024/25年度2024/25年度同比同比期初库存（万吨）1716158315431651

6、.61614.711产量（万吨）2483249425392459.92632.1172.2进口（万吨）1060940820958922.3-35.7总供应量5259501749025069.55169.199.6出口（万吨）1057.6932797.9971921.719消费（万吨）27042520.32452.524892526.137.1总消费3761.63452.33250.434603447.8103期末库存（万吨）158315431651.61614.71717102.3库存比58.54%60.38%67.50%64.87%67.97%3.10