【华联期货】铝周报：几内亚吊销采矿许可，氧化铝大涨-250518（31页）.pdf

1、华联期货华联期货铝铝周周报报几内亚吊销采矿许可，氧化铝大涨几内亚吊销采矿许可，氧化铝大涨2025051820250518黄忠夏黄忠夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄桂仁 交易咨询号：Z0014527周度周度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2供给及库存供给及库存3初加工及终端市场初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构供需平衡表及产业链结构5周度观点及策略周度观点及策略周度观点及策略u 宏观：美联储主席表示美联储正调整总体政策制定框架，零利率不再是基本情况，预计4月 PCE 降至2.2

2、%。国内国办印发关于持续推进城市更新行动的意见，推进城镇老旧小区整治改造。u 供应：几内亚(Guinea)军政府表示已吊销(收回)在该国运营的51家矿业公司的采矿许可证，此举旨在加强对未启动开采或许可证利用不足的矿区索赔或特许权的回收力度，这对这个全球第二大铝土矿(bauxite)生产国的大型运营商而言是一种警示，释放出加强对主要运营商监管的信号。由于我国7成进口铝土矿来自几内亚，消息对国内氧化铝价格影响很大，提振氧化铝价格大幅反弹。下游国内电解铝行业平均利润维持在3500元/吨上方，运行产能延续小幅抬升，冶炼开工率维持高位。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为

3、有限。u 需求：劳动节后受宏观利好消息影响，铝价快速反弹。但随着铝价愈发走高下游需求跟进明显乏力，而贸易商多有接入较低的贴水货源用以交单，需求托底效应尚可，对于投机建仓则并未表现出明显积极性。当前南北价差较大或使得供应压力缓和，华东地区到货持续偏紧，库存处于较低位，短期贸易商环节供需或仍有支撑。宏观国内政策支撑工业品需求保持韧性，但海外宏观负面冲击持续，不确定性仍较高。u 库存：上周国内社会库存继续小幅下降。随着高铝价的压制，市场的刚需采购主要占据主导，追高补货的积极性逐渐减弱，周出库量也有所下滑。u 观点：上周五几内亚(Guinea)军政府表示已吊销(收回)在该国运营的51家矿业公司的采矿许

4、可证，提振氧化铝进一步大涨。下游国内电解铝行业平均利润维持在3500元/吨上方，运行产能延续小幅抬升，冶炼开工率维持高位。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。消费虽然进入淡季，光伏订单临近收官，需求表现有走弱预期，但考虑到宏观情绪转向乐观，中美关税政策缓和后，出口需求将出现边际修复，将在一定程度上对冲需求淡季的利空风险。预计短期沪铝维持偏强运行。u 策略：波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。期现市场期现市场期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）图：A00铝锭现货升贴水（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所

5、伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）图：我国铝锭进口利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所供给及库存供给及库存铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）图：我国铝土矿进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-3月我国累计进口铝土矿4707万吨，同比增长29.9%。其中，自几内亚进口3639万吨，同比增长34.8%；自澳大利亚进口782万吨，同比下降1.9%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口

6、总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）图：几内亚铝土矿增量项目预测（万吨）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所进口来源国进口量（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳大利亚3988.4225.12%土耳其253.41.60%老挝154.40.97%巴西123.280.78%加纳116.340.73%马来西亚94.190.59%科特迪瓦71.020.45%黑山34.520.22%印