东方海外国际-首次覆盖：打造优秀班轮公司集运市场大有可为-220703（19页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 3 Jul 2022 东方海外国际东方海

2、外国际 Orient Overseas International (316 HK) 首次覆盖：打造优秀班轮公司，集运市场大有可为 To be Excellent Liner Company with Promising Performance in Container Shipping: Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$208.00 目标价 HK$377.04 市值 HK$137.36bn / US$17.50bn 日交易额 (3 个月均值) US$

3、59.21mn 发行股票数目 660.37mn 自由流通股 (%) 15% 1 年股价最高最低值 HK$279.40-HK$94.90 注：现价 HK$208.00 为 2022 年 7 月 1 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -17.5% 11.7% 65.6% 绝对值（美元） -17.4% 11.4% 63.9% 相对 MSCI China -24.0% 10.4% 98.3% Table_Profit (US$ mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 16,833 23,121 19,608 17,8

4、85 (+/-) 105% 37% -15% -9% 净利润 7,128 10,570 8,393 7,565 (+/-) 690% 48% -21% -10% 全面摊薄 EPS (US$) 10.79 16.01 12.71 11.46 毛利率 48.6% 51.9% 49.2% 48.4% 净资产收益率 73.7% 68.3% 41.5% 31.1% 市盈率 2 2 2 2 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 集运行业短期高景气度持续，发展机遇犹在集运行业短期高景气度持续，发展机遇犹在。集装箱运输是全球贸易往

5、来中不可缺少的环节，集运行业自 2020 年下半年以来，进入高景气阶段，运价一路攀升。疫情以来集装箱航运供需错配，运价高涨。我们认为今年高景气性仍有持续的趋势，年初运价虽有回落但依然维持高位，供需均衡仍处于较脆弱阶段。目前美国零售库销比仍处于历史较低阶段，零售销量还在上涨，且随着国内个别地区新一轮解封后的复工复产，以及欧美传统商品旺季的来临，港口拥堵程度或将持续。我们认为短期运价继续高位波动的可能性更大，中长期或稳定在合理价位，但仍会高于疫情前水平。 公司公司深耕深耕集装箱运输和物流服务集装箱运输和物流服务，运营资历深厚运营资历深厚。公司以货柜运输及物流为主营业务，长期以来一直致力于成为最优秀

6、和最具创新精神的国际集装箱运输和物流服务供应商，为世界贸易提供联结。受益于运价的提升和公司的良好运营，公司 21 年业绩突出，全年共实现经营收入 168.32 亿美元，同比增长 105%，实现归母净利润 71.28 亿美元，同比增长 689%。虽然单箱成本同比增长，但公司成本管控能力仍较优。 多项优势突出，多项优势突出，公司公司未来未来成长性成长性值得期待值得期待。尽管行业已进入成熟阶段，整体同质化程度较高，但相比较之下，我们认为公司仍有较多亮点可寻，为其中长期的发展继续提供增长空间。1）与中远海运集团优势互补，双品牌运营下协同效应强；2）身处海洋联盟，有利于提高业务竞争力；3）公司盈利能力强