【国泰期货】解决产品额度不足的方法探索——替换与排序-250515（15页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 解决解决产品额度不足的方法探索产品额度不足的方法探索替换与排序替换与排序 杨新雨（联系人）投资咨询从业资格号：Z0021625 报告导读：报告导读：摘要摘要：我们在配置基金产品的时候往往会面临这样的困境：在综合考虑各方面的情况，如业绩表现、风险控制、公司治理等等之后，最终挑选出的中意产品却没有额度。在这种情况下，我们不得不寻找其他产品“替换”。但是在纷繁众多的其他产品中：什么样的产品才算是什么样的产品才算是“替换替换”的产品？的产品？通过什么样的方法找到这样的产品？通过什么样的方法找到这样的产品？如何看待如何看待“替换替换”产品和理想产品的差异产

2、品和理想产品的差异？我们从定量分析的角度对上述问题进行了思考。首先，考虑到单一相关系数的局限性，我们从五个维度对策略进行更为立体化的刻画：策略主要的数我们从五个维度对策略进行更为立体化的刻画：策略主要的数据类型据类型（基本面量价）、换手频率、换手频率（高中低频）、进攻、进攻防御属性、是否偏向小市值、风格对收益的贡献防御属性、是否偏向小市值、风格对收益的贡献情况情况。这些特征描述了策略的收益结构、波动属性等内在特征。我们希望能从这些内在特征出发，找到与目标策略最接近的策略作为“替换”。为了综合所有维度的特征来衡量策略间的相关性，我们采用了欧式距离，通过欧式距离计算出离目标策略较“近”的策略作为相

3、似策略。最后，通过对比相似策略与目标策略在每个特征维度的不同，可以了解到相似策略与目标策略的具体差距在哪里，通过分析差异点对两者表现可能出现的分歧做出预估。投资者可以根据自己对各种差异的接受程度排列优先级，并进行选择。从筛选出的一批相似策略的情况不难发现，“距离近”的策略大部分相关系数较高，说明内在特征的相似会造成收益表现的相似。但通过分析内在逻辑找到的相似性稳定性更高。当然，在实际投资中，除了定量的部分，如公司治理，策略迭代等定性部分，也是需要投资者考虑的重要因素。最终的选择也是定量与定性相结合的一个综合结论。风险提示：风险提示：国内外不确定因素对市场产生冲击，市场风格快速变化，管理人策略迭

4、代不及时，管理人策略变化等。2022025 5 年年 0 05 5 月月 1515 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.寻找策略内在相似度，建立稳定关联关系.3 1.1 相关系数直接方便，但存在局限性.3 2.多维度建立标签体系，刻画策略内在特征.4 2.1 传统分类特征明确，是标签体系的重要部分.4 2.1.1 换手频率影响收益来源.4 2.1.2 数据结构影响收益结构.5 2.2 剖析波动与风格，纳入新的特征标签.6 2.2.1 划分时序表现，构建策略进攻防御属性.6 2.2.2 风格众多，需综合考

5、虑策略捕捉风格的特征.7 2.3 传统结合新增，更全面的特征标签.8 3.利用欧式距离度量相似度大小.10 3.1 应用标签与距离，寻找替换策略.10 3.2 根据自身偏好，在排序下做出选择.12 4.总结.12 5.风险提示.13 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）1.寻找策略内在相似度，寻找策略内在相似度，建立稳定关联关系建立稳定关联关系 我们在配置基金产品的时候往往会面临这样的困境：在综合考虑各方面的情况，如业绩表现、风险控制、公司治理等等之后，最终挑选出的中意产品却没有额度。在这种情况下，我们不得不寻找其他产品“替换”。但是在纷繁众多的其他产品中：什么样的产品才算是

6、“替换”的产品？通过什么样的方法找到这样的产品？如何看待“替换”产品和理想产品的差异？是我们亟待解决的问题。当然，对于产品的选择和分析，是需要结合业绩、策略、公司治理等，各种定量、定性维度进行综合分析的。考虑到定性的分析往往与每位投资者自身的具体情况相关，具有一定的主观性和个体差异，这次的报告，我们更多的是从定量的方面：业绩、数据及其衍生出发，来考虑选择“替换”产品的方法。毕竟产品业绩和数据都是客观事实，其分析结果也具有一定的客观性和普适性。大家可以在定量筛选的基础上，从自身偏好和实际情况出发，从定性的角度进一步筛选，从而得到更符合自身需求的结果。通常来说，这种理想产品没有额度的情况在中性产品