【国富期货】【USDA】5月报告：25/26美豆期末库存预期下滑，新作开局供应预期边际收紧-250516（7页）.pdf

1、【USDA】5月报告：25/26美豆期末库存预期下滑，新作开局供应预期边际收紧概述：USDA 5月报告公布，对于24/25年度，此次报告将美豆出口小幅上调导致美豆期末库存随之下调2500万蒲至3.5亿蒲。对于25/26年度，报告预计美豆播种面积减少，单产预估为52.5蒲/英亩，最终25/26年度产量为43.4亿蒲，仍处于丰产水平。此外，报告预计美豆压榨同比增幅高于出口减幅，最终报告公布25/26年度美豆期末库存同比下滑且低于市场预期，报告影响利多。不过后续美豆主产区天气是否能支撑起25/26年度美豆丰产以及25/26年度美豆需求是否无虞尚未可知，25/26年度美豆供应叙事如何发展仍有待观察。美

2、国大豆1.美豆供需平衡表表：USDA 5月报告公布美豆供需平衡表数据来源：USDA对于24/25年度，USDA 5月报告将美豆出口上调2500万蒲至18.5亿蒲，美豆期末库存因此下调2500万蒲至3.5亿蒲，市场预期为3.69亿蒲，预估范围在3.5-3.75亿蒲，位于市场预期下沿水平。对于25/26年度，报告预计美豆单产为52.5蒲/英亩，产量为43.4亿蒲，市场预期产量为43.38亿蒲，预估范围在43.0-44.0亿蒲，基本符合预期。不过报告预计25/26年度美豆压榨同比增加7000万蒲至24.9亿蒲、美豆出口同比下滑3500万蒲至18.15亿蒲，最终25/26年度美豆期末库存预计同比下滑5

3、500万蒲至2.95亿蒲，市场预期为3.62亿蒲，预估范围在2.67-6.75亿蒲，整体位于市场预期下沿水平。综合来看，USDA 5月报告公布25/26年度美豆期末库存低于市场预期，报告影响偏多。2.产量端：播种面积预期下修担忧仍存，关注天气对美豆生长的影响国富研究2025年05月16日 07:34 上海国富研究2025/5/16 10:09【USDA】5报告：25/26美期末库存预期下滑，新作开局供应预期边际收紧https:/ 5月报告使用的数据来自USDA 3月种植意向调查报告数据。当时调查报告数据预期美豆面积自24/25年度的8710万英亩下调至8350万英亩，因美豆种植利润不佳，美农可

4、能将部分大豆播种面积转向玉米。单产方面，近年USDA 5月报告公布的新作美豆单产预估基本维持增长趋势，此次报告预估的52.5蒲/英亩为历年同期最高水平，符合历史预估节奏。从后续单产调整节奏来看，美豆单产将在8月报告中迎来首次修正（近10年仅19/20年度单产提前于7月报告修正）。目前美豆播种进度高于历史同期，且部分已播种大豆开始出苗，根据USDA公布的周度数据，截至2025年5月11日，美豆播种进度为48%，近五年均值为37%；出芽率为17%，近五年均值为11%。不过，后续25/26年度美豆单产能否维持52.5蒲/英亩存在不确定性，参考历史单产情况，仅16/17年度美豆定产单产为52.0蒲/英

5、亩，对比16/17年度和25/26年度累计降雨情况，当前美豆主产区降雨量偏少，25/26年度要实现52.5蒲/英亩的单产还需要美豆关键生长期的良好天气支撑。2025/5/16 10:09【USDA】5报告：25/26美期末库存预期下滑，新作开局供应预期边际收紧https:/ 5月报告将24/25年度美豆出口预估上调2500万蒲至18.5亿蒲，累计同比增幅从7.67%升至9.14%。从最新的周度出口销售数据来看，截至2025年5月8日当周，24/25年度美豆累计出口销售量（包含未装船大豆）达4800万吨，累计同比增幅为12.68%，高于USDA 5月报告预估的9.14%。此外，受前期中美关税政策

6、影响，近期美豆对华出口呈明显下滑趋势，不过在美豆前期出口进度较快以及除中国外其他国家对美豆需求上升支撑下，预计24/25年度美豆出口需求仍有较好支撑。对于25/26年度，美豆预售进度明显偏慢。报告预计美豆出口量为18.15亿蒲，同比减少3500万蒲。近期中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，市场对中美贸易关系的担忧有所缓解。不过，根据最新政策，目前中国对进口美豆加征的关税为23%【3%（基础关税）+10%（对美豆额外征收10%关税）+10%（对等关税）】，进口美豆成本仍高于进口巴西大豆。此外，截至5月8日，美豆25/26