【中航期货】沥青月报：基本面边际改善 成本支撑减弱-250430（18页）.pdf

1、沥青月报沥青月报-基本面边际改善基本面边际改善 成本支撑减弱成本支撑减弱2025-04-302025-04-30中航期货中航期货阳光光阳光光 从业资格号：从业资格号：F03142459 F03142459 投资咨询号：投资咨询号：Z0021764Z0021764目录目录01 01 行情回顾行情回顾03 03 供需分析供需分析02 02 宏观分析宏观分析03 03 后市研判后市研判宏观利空宏观利空+成本崩塌成本崩塌 沥青价格大幅下跌沥青价格大幅下跌PART 01行情回顾 4月份沥青价格先抑后扬，整体呈现大幅下跌的走势。具体来看，清明假期期间受宏观利空叠加OPEC+意外增产的影响，外盘原油价格出现

2、大幅下跌，受此传导，沥青在清明假期后首个交易日以跌停价开盘，并创今年以来新低，此后几个交易日价格持续偏弱运行，中下旬，随着宏观悲观情绪缓和，OPEC+扩大补偿减产减产规模，对油价形成支撑，沥青价格跟随油价有所企稳反弹，整体呈现宽幅震荡。降息预期分歧降息预期分歧 将加剧市场波动将加剧市场波动美联储发布的3月会议纪要显示，美联储官员一致认为，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定很高，通胀面临上行风险，因此美联储要继续暂停降息。面对“关税风暴”带来的通胀风险，美联储官员明确表态，将优先抗击通胀而非预防性降息。4月10日，美国劳工统计局公布了3月CPI报告，其中显示，美国3月CPI同比增长2.4%，较

3、上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估。3 3月份月份CPICPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储场几乎完全定价美联储6 6月降息。月降息。北京时间4月17日凌晨，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，鲍威尔在演讲中表示，关税政策潜在影响的不确定性正在升高，可以预见到“通胀将上升且经济增长将放缓”，将使美联储陷入两难境地。鲍威尔还否认了投资者押注的“美联储看跌期权”（即市场大跌时美联储会出手救

4、市）。而在通胀与就业之间的选择，鲍威尔在演讲中表示，如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀。没有价格稳定，我们无法实现长期且广泛惠及美国人的强劲劳动力市场目标。鲍威尔鲍威尔偏偏“鹰派鹰派”的讲话降低了市场对美联储降息的预期，但是据芝商的讲话降低了市场对美联储降息的预期，但是据芝商所利率观察工具显示，市场普遍预计美联储将从所利率观察工具显示，市场普遍预计美联储将从6 6月开始降息，并在月开始降息，并在20252025年底前累计降息年底前累计降息3 3至至4 4次，累计降息次，累计降息75-10075-100个基点。个基点。当地时间4月25日，美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织（

5、IMF）的闭门会议上向各国财长和央行行长发表讲话时，慷慨激昂地表达了对央行独立性的维护。基于金融系统性风险上升与通胀回落趋势，基于金融系统性风险上升与通胀回落趋势，市场市场押注押注美联储美联储年内开启宽松周期以稳定市场情绪年内开启宽松周期以稳定市场情绪，美联储坚持，美联储坚持“数据依赖数据依赖”原则，警惕二次通胀原则，警惕二次通胀风险，美联储近期官方表态仍强调政策重心明确指向通胀目标达成而非短期市场波动，强调需更多证据确认通胀回归风险，美联储近期官方表态仍强调政策重心明确指向通胀目标达成而非短期市场波动，强调需更多证据确认通胀回归2%2%的目标通道。市场与美的目标通道。市场与美联储对政策路径的

6、预期差持续扩大，可能导致风险资产波动率进一步上升，市场或频繁双向剧烈震荡。联储对政策路径的预期差持续扩大，可能导致风险资产波动率进一步上升，市场或频繁双向剧烈震荡。PART 02宏观分析关税压力缓和关税压力缓和 不确定依旧存在不确定依旧存在PART 02宏观分析开启关税战开启关税战。2025年4月3日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。暂缓对等关税执行。暂缓对等关税执行。北京时间4月10日凌晨，美国总统特朗普在其Truth Social社交媒体上发帖称，将对一些国家暂停征收“对等关税”，在90天内