五矿资本-产融协同助力业务多点开花-220701（25页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 五矿资本五矿资本 (600390 CH) 产融协同助力，业务多点开花产融协同助力，业务多点开花 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 增持增持 目标价目标价( (人民币人民币):): 5.98 2022 年 7 月 01 日中国内地 其他其他 产融协同实现业务多点开花产融协同实现业务多点开花 五矿资本是实体产业重组转型的央企控股金控企业， 由大型央企五矿集团间接控股，股权结构清晰。在完成材料矿产实业向金融控股的转变后，五矿资本逐渐发展成为综合型金融控股公司，以证券、信托、租赁

2、、期货四大业务为支点，同时参股覆盖基金、商业银行、保险等业务。我们预计 2022-24年 EPS 为 0.57/ 0.70/ 0.80 元，BPS 为 10.88/ 11.35/ 11.89 元。参考可比公司 Wind 一致预期 2022 年 PB 均值为 0.86 倍，考虑公司信托业务占比较高、行业整体仍面临挑战，证券、租赁、期货分部排名竞争力仍待提升，给予公司 0.55 倍 2022 PB， 对应目标价 5.98 元， 首次覆盖给予 “增持” 评级。 竞争优势竞争优势：央企股东、产业背景和多业务牌照协同央企股东、产业背景和多业务牌照协同 公司股东五矿集团是世界一流金属矿产企业集团， 也是中

3、国最大金属矿产央企。五矿集团自 2016 年战略重组后提出打造“千亿内部市场” ，全面推进业务整合融合，奠定五矿资本金融业务基础。公司作为集团金控平台，拥有证券、信托、金融租赁、期货、银行等多个金融牌照，在资金、客户、信息、渠道和金融产品等多方面提供金融协同支持，推动旗下各业务条线共同发展。以证券、信托、租赁、期货四大业务为核心支柱，以“大投行”业务为纽带，形成一体化金融服务体系，增强客户粘性。 业务解析业务解析：证券证券信托租赁期货为核心，参股覆盖多项信托租赁期货为核心，参股覆盖多项业务业务 五矿资本以证券、信托、租赁、期货四大业务为核心支柱，同时参股安信基金、绵商行、工银安盛，覆盖基金、商

4、业银行、保险等业务。1）五矿证券资本实力强劲，业绩整体排名行业中游，投行经纪资管竞争力快速提升，固收业务优势明显；2）五矿信托资本实力较强，当前持续推进“二次转型” ，信托资产投向和运用方式优化，经营业绩稳健增长；3）外贸租赁业务范围覆盖全国，客户资质良好；4）五矿期货金属期货业务结构逐渐优化。 盈利预测：盈利预测：预计预计 2022 年营收年营收/归母净利润归母净利润仍仍存一定压力存一定压力 综合考虑目前行业发展趋势和公司自身实力，我们假设公司 2022-2024 年：1）信托资产实现小幅上涨，同比增长率分别为+5%/+3%/+2%；2）证券业务投行规模继续稳步增长，IPO 规模分别同比+3

5、0%/+25%/+15%，其他证券业务条线平稳发展；3）融资租赁资产余额保持微幅上涨，同比增长率分别为 2%/1%/1%。4）期货继续压降风险管理业务，驱动收入进一步下滑， 同比增长率分别为-30%/-15%/-10%。综上，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 25.54/31.34/36.14 亿元，同比-25%/+23%/+15%。 风险提示：业务转型风险，战略落地风险，市场波动风险。 研究员 沈娟沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 +(86) 755 2395 2763 研究员 王可王可 SAC No. S0570521080002

6、 SFC No. BRC044 +(86) 21 3847 6725 联系人 汪煜汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 +(86) 21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 5.98 收盘价 (人民币 截至 6 月 30 日) 4.89 市值 (人民币百万) 21,996 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 134.26 52 周价格范围 (人民币) 4.40-6.32 BVPS (人民币) 10.65 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 202