电子特气行业首次覆盖报告：电子特气成长动力强劲国产替代加速腾飞-220701（32页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2022.07.01 电子特气成长动力强劲，国产替代加速腾飞电子特气成长动力强劲，国产替代加速腾飞 电子特气行业首次覆盖报告电子特气行业首次覆盖报告 周天乐周天乐(分析师分析师) 张越张越(研究助理研究助理) 0755-23976003 0755-23976385 Z 证书编号 S0880520010003 S0880121120066 本报告导读：本报告导读： 电子特气下游景气度高企，电子特气下游景气度高企，在工业气体中成长性最强在工业气体中成长性最强，俄乌冲突，俄乌冲

2、突催化催化电子特气国产电子特气国产替替代代进程加速，头部国产气体厂商将充分收益。进程加速，头部国产气体厂商将充分收益。 摘要：摘要： Table_Summary0 首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。电子特气在工业气体中成长性最强，国产替代为行业主旋律，首次覆盖，给予“增持”评级。在电子特气国产替代加速背景下， 特种气体业务占比较大， 或加速布局特气业务，以及拥有高盈利能力的国产气体企业将优先受益。 推荐标的： 特种气体与大宗气体均衡发展，积极向电子大宗气体发力的金宏 气体（688106.SH） ； 电子特气品类丰富， 技术及客户优势明显的华特气体（688268.SH） ；大

3、规模扩建产能，加速电子特气布局的和远气体（002971.SZ） ； 未来以电子特气业务为重要发展方向， 产能加速释放且保持高盈利能力的凯美特气（002549.SZ） 。 受益于下游景气度高企， 未来三年复合增速有望超受益于下游景气度高企， 未来三年复合增速有望超 1 15 5% %。电子特气是半导体、显示面板、光伏、LED 等电子工业生产中的重要原材料，随着下游新兴产业的投资加速以及政策的定向支持， 电子特气市场需求将持续保持旺盛。2021 年电子特气国内市场规模约为 216 亿元，我们预计未来三年 CAGR 有望超 15%。 国产企业国产企业加速扩产加速扩产迎接需求释放迎接需求释放，国产化率

4、有望从国产化率有望从 20202020 年的年的 14.2%14.2%提升至提升至 20252025 年的年的 25%25%。目前全球及国内的电子特气市场被四家海外气体巨头垄断，2020 年国产化率仅 14.2%，随着国产企业突破技术、客户、服务三大壁垒，叠加俄乌冲突导致稀有气体供应短缺的催化，电子特气国产替代需求强烈。2017 年以来，国产气体企业加大资本开支， 产能扩张意愿强烈， 我们预计2025年国产化率有望提升至25%。 供气品类、供气区域逐步拓展， 国产气体企业竞争力不断加强。供气品类、供气区域逐步拓展， 国产气体企业竞争力不断加强。 电子特气下游需求具有多品类、小批量、高频次的特点

5、，行业竞争逐步趋向于综合服务能力的竞争。 2016 年以来国产企业纷纷加大研发投入，加速推进特气品类的进口替代以强化自身竞争力， 同时有望通过电子特气无运输半径的特点拓展销售区域， 利用协同效应拉动传统大宗气体业务增长，逐步成长为全国性的综合气体供应商。 风险提示：风险提示：国产替代进程不及预期；电子特气下游需求不及预期； 国产气体企业产能释放不及预期。 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 Table_SubIndustry 重点覆盖公司列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 688106 金宏气体 增持 688268 华特气体

6、增持 002971 和远气体 增持 002549 凯美特气 增持 Table_Report 相关报告 金宏气体首次覆盖报告纵横发展替代加速，电子大宗带来新增长 华特气体首次覆盖报告特气替代空间广阔，技术、客户优势凸显 和远气体首次覆盖报告电子特气布局加速，产能释放带来高增长 凯美特气首次覆盖报告传统业务稳健发展，电子特气增长可期 中中小小盘盘主题策略首次主题策略首次覆盖覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 电子特气电子特气 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 1. 工业气体品类繁多，电子特气成长性最强 . 4 1.1. 工业气体稳步增长