腾讯科技：特斯拉做空报告（51页）.pdf

1、VIC万字万字做空做空报告：报告： 特斯拉是升级版庞氏骗局特斯拉是升级版庞氏骗局 股价或将跌至股价或将跌至50美元美元 划重点划重点 在未来的 8周时间中，预计特斯拉股东将开始抛售股票，引发马斯克追加保证金，股价甚至可能会低于每股 50 美元。 特斯拉还有 2艘船正驶向欧洲，4艘船驶向中国。这些船只可能无法及时到达，无法在第一季度交付载有的电动车。 特斯拉需求最近下降的一个主要原因是消费者对特斯拉品牌的认知大幅下降。公众对特斯拉品牌的看法已经恶化。 自发布 Model Y以来，马斯克对这款产品几乎完全保持沉默。Model Y 已成为败笔，网上对 Model Y 的搜索兴趣明显降低。 特斯拉实际

2、上是一个升级版的庞氏骗局！自 2008年以来，特斯拉 78%的运营现金流来自客户存款（定金）！ 特斯拉电动车在高速碰撞时很容易爆炸。因为其使用的圆柱形锂离子电池组，比其它厂商使用的的固态锂电池更容易爆炸。 马斯克个人财务的流动性非常紧张。他已出售 5000万美元的喷气式飞机，抵押 6100 万美元的房屋。 【腾讯科技编者按】美国价值投资人俱乐部 VIC 日前发表文章，从产品需求减弱、安全性能差、资金缺口巨大、伊隆马斯克或被免职等多个角度着手进行分析，称目前是全力做空特斯拉（纳斯达克证券代码：TSLA）股票的绝佳时机，原因是未来一段时间的连锁反应将致特斯拉股价暴跌，而且马斯克本人有爆仓风险。 以

3、下为以下为腾讯科技（腾讯科技（微信号微信号 ID：qqtech）编译编译整理整理的的报告报告详情详情： 做空特斯拉股票是自 2007年 6月做空次级抵押贷款证券以来金融市场上最不对称的风险/回报交易之一。我们认为特斯拉股价当前正处于奔溃的边缘。 在特斯拉电动车的需求正接近“气穴”（Air Pocket 指数据骤然下跌，就像飞机碰到了气穴突然下降）的同时，其资产负债表因 2019年即将到期的债务而承压。 为了筹集现金和提高对其产品日益下降的兴趣，在过去的两周时间中，特斯拉推出备受市场期待的“3.5万美元版本”的 Model 3，Model Y，并大幅下调了绝大多数产品的售价。 尽管盈利能力最弱、

4、效率最低、工伤事故最高、债务偿付能力最弱，但特斯拉当前的市盈率却远远超过其他汽车制造商。 我们认为，这种溢价估值是特斯拉股东虔诚地信任首席执行官伊隆马斯克（Elon Musk）的结果。由于卖方力量空前强大，而且该公司当前的估值水平已远远超出同行，我们认为特斯拉当前股价的上行空间将极为有限。 在未来的几周和几个月时间中，随着特斯拉电动车需求减弱成为现实，我们预计特斯拉股东最终将会认清现实，即这家公司只是一家小众汽车制造商，面对的可寻址市场规模有限。 在未来的 8周时间中，随着特斯拉负面新闻的不断出现，我们预计这些股东将开始抛售所持的特斯拉股票。 与此同时，马斯克针对美国证券交易委员会和其他政府监

5、管机构的幼稚举动，也可能让散户投资人选择抛售特斯拉股票。这些股东的抛售行为，最终将导致特斯拉股价再下一个台阶（我们认为将低于每股 200 美元），引发马斯克追加保证金，导致特斯拉股价大规模重置（可能会低于每股 50 美元）。 此外，因为特斯拉在第一季度将面临巨额亏损，且未对第一季度出现的需求“气穴”做出准备导致库存增加，我们预计特斯拉的资产负债表将会大幅受压。 特斯拉面对的诸多诉讼和政府调查，将限制其接触到资本的能力；而且自2017年以来，这家公司也不愿或无法获得外部资金。如果特斯拉在未来几个月内无法获得某种形式的流动性，该公司将不得不使用客户存款来维持运营。而且即便是如此，该公司将可能无法偿

6、还于 2019 年 11月 1 日到期的 5.66 亿美元可转换债券。在今年年底之前，特斯拉很可能会对其金融债务进行某种形式的调整。如果无法完全消除债务，特斯拉股东的权益将被极大的稀释。 特斯拉的资本结构 股价：275.43 美元 流通股数量：1.727亿股 市值：475.67 亿美元 非限制性现金：36.86亿美元 限制性现金：5.91亿美元 现金总额：42.76亿美元 客户存款：7.93亿美元 追索权债务：73.87亿美元 非追索权债务：36.11亿美元 净债务：75.14亿美元 企业价值：550.81亿美元 （配图一：特斯拉截至 2018年 12月 31日的负债情况） 出于此说明的目的，