【紫金天风】库存的拐点-250509（23页）.pdf

1、2025/5/92025/5/9作者：刘诗瑶从业资格证号：F3041949交易咨询证号：Z0019385联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951联系人：田洲恺从业资格证号：F03134743邮箱：锌锌定性定性解析解析核心观点核心观点震荡偏弱震荡偏弱沪锌绝对价格的下行刺激下游的补库需求，进而维持4月份的低库存。往后看，我们认为高表消或很难持续，不管是考虑新炼厂的投产，还是炼厂的复产，以及下游后续的备货动能，都很难再有大幅去库的可能性，甚至当前的现货交投也已开始走弱，因此沪锌或继续震荡偏弱运行，月差继续上行空间不大。冶炼利润冶炼利润偏多偏多周度国产加

2、工费3460元/金属吨；周度进口TC 40美元/干吨,环比持平。平均冶炼利润环比上行至-500元/吨附近。现货升贴水现货升贴水偏空偏空上海对2505合约升水85元/吨；广东对2506合约升水515元/吨；天津对2506合约升水505元/吨。镀锌开工率镀锌开工率偏空偏空镀锌管周度产能开工率为51.05%，环比下跌0.95%。合金开工率合金开工率偏空偏空锌合金周度开工率58.43%，环比下降4.15%。国内库存国内库存偏多偏多原三地库存减少0.09万吨，七地库存减少0.08万吨。LME升贴水升贴水偏空偏空LME锌0-3升贴水降至-40美元/吨附近。进口利润进口利润偏空偏空进口窗口开启，LME锌锭较

3、沪锌现货盈利60元/吨，LME锌锭较沪锌2505期货亏损200元/吨。LME库存库存偏空偏空LME锌库存总计17万吨，环比变化不大。锌锌分项/时间2025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/12总产量52.2248.1054.6956.6955.0057.0058.0055.0056.0058.0058.0058.00抛储量-进口3.973.372.764.004.003.002.002.002.003.003.003.00出口0.100.100.100.100.100.100.100.100

4、.100.100.100.10总供应56.2951.5757.5560.7959.1060.1060.1057.1058.1061.1061.1061.10总消费52.0448.6258.6165.6757.0056.0056.0058.0059.0060.0058.0058.00过剩量4.252.95-1.06-4.882.104.104.10-0.90-0.901.103.103.10产量同比-7.90%-4.28%4.07%12.35%2.57%4.43%18.46%13.10%12.16%14.13%13.77%9.43%消费同比-11.45%11.39%7.76%19.88%-2.3

5、6%-1.27%0.50%5.13%5.36%7.14%5.45%7.41%产量累计同比-7.90%-6.20%-2.82%0.83%1.18%1.74%3.97%5.04%5.80%6.62%7.26%7.45%消费累计同比-11.45%-1.72%1.57%6.31%4.43%3.44%3.02%3.28%3.52%3.89%4.03%4.31%分项/时间2025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/12总产量1.001.00进口1.00出口总供应1.001.001.00总消费-1.00-1

6、.00过剩量2.002.001.00月度平衡表（单位/万吨）版本：2025/5/8月度平衡表（单位/万吨）版本：2025/5/8本期平衡表调整内容本期平衡表调整内容根据炼厂检修计划和复产安排，我们一定程度调整Q2的锌锭月产；同时考虑到当前进口窗口打开以及下游提前补库的情况，对Q2锌锭进口和消费做出调整。【因贸易战，泰克考虑其美国精矿其他出口方案】据外媒，在中国对美国商品征收新一轮报复性关税后，泰克旗下从阿拉斯加发往中国的Red Dog矿山的铅锌精矿成了中美贸易冲突的“牺牲品”。据悉，泰克高层第一时间与中国客户进行了沟通，但买家表示，不愿意为即将发运的Red Dog货品支付完整的关税。Teck的