有色行业2022中期策略：以业绩为基点于成长中寻机遇-220701（68页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml 有色有色行业行业 20222022 中期策略：中期策略：以业绩为基以业绩为基点，于成长中寻机遇点，于成长中寻机遇 2 2022H1022H1 回顾回顾：能源通胀能源通胀+ +地缘冲突催化工业金属地缘冲突催化工业金属价格价格新高，供需错配新高，供需错配下下能源金属强势上涨能源金属强势上涨。 （1）工业金属：一季度末受通胀及地缘危机催化，引发市场对于有色金属供应短缺的担忧，铜、铝、锌、锡等多种金属的市场价格均刷新铜、铝、锌、锡等多种金属的市场价格均刷新历史新高。

2、历史新高。进入二季度由于对通胀下整体经济增速担忧，同时包括美国、日本、欧盟在内的多个海外经济体均转向偏紧缩的经济政策，国内受华东地区疫情限制，下游消费受限，有色金属市场承压回归。 （2）能源金属和稀土： 锂：锂资源供应有限锂：锂资源供应有限+ +需求强势增长令供需缺口进一步扩大需求强势增长令供需缺口进一步扩大，同时锂资源开发周期长难度大、矿石定价模式的转变以及拍卖形式的出现令下游对矿端缺口的担忧愈烈。2022 年至今，电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格持续大幅上涨并刷历史新高，一度突破 50 万元/吨。 钴：钴价受到原料进口受限及海外合金需求复苏影响一季度维持强原料进口受限及海外合金需求复苏影响一季

3、度维持强势势，随着二季度下游消费电子进入淡季价格随之走低。 镍：低流通库存背景下俄乌冲突加剧可交割金属镍供应紧张低流通库存背景下俄乌冲突加剧可交割金属镍供应紧张，进而催生了伦镍的“史诗级”逼空，镍价盘内一度上涨超过 10 万美元/吨，随后逐步回落回归基本面。 稀土：稀土稀土下游新能源车下游新能源车、工业电机、工业电机、工业机器人等领域需求稳健工业机器人等领域需求稳健增长，增长，尽管 3-4 月国内突如其来的疫情打断了下游厂商积极补货的节奏，但在疫情得到控制之后，稀土金属的下游需求仍然显示出强韧性。 （3）股价方面，股价方面，截止至截止至 6 6 月月 2 24 4 日日有色金属行业有色金属行业

4、指数相较年初下跌指数相较年初下跌- -3.74%3.74%，整体，整体指数跑赢指数跑赢大盘，大盘，年内多数时间领先三大指数，且在4 月下旬疫情复苏后迅速反弹爬升。与其他行业进行对比，有色金属指数在申万的 31 个一级行业指数中排名第 7。从子行业来看，申万有色金属板块下能源金属和贵金属表现较好，其中能源金属板块虽然跌幅一度超过 40%，但股价在 4 月中下旬国内疫情整体转好，下游新能源车厂及电池厂商对原料需求回暖后迅速回升。 2 2022H2022H2 展望展望：以业绩为基准，年内重点看好以下三个方向。以业绩为基准，年内重点看好以下三个方向。 （1 1）新能源需求新能源需求有望有望超预期超预期

5、+ +供给增量受限，供给增量受限，锂与稀土板块有望长期锂与稀土板块有望长期受益受益。 锂方面，我们认为电动化趋势明确，在各地新能源补贴政策以及油价高位催化下，下半年新能源车产销或超预期，从而拉动上游需求释Tabl e_Ti t l e 2022 年年 07 月月 01 日日 有色金属有色金属 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 5.13 2.86 43.14 绝对收益绝对收益 14.88 9.21 29.10 雷慧

6、华雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 021-35082719 覃晶晶覃晶晶 报告联系人 相关报告相关报告 消费政策刺激新能源汽车需求，加息压制工业金属 2022-06-26 政策面利好或加速新能源需求释放，美联储加息金属价格承压 2022-06-19 加息缩表预期落地工业金属价格反弹，印尼锂电一体化投资加速 2022-06-16 加息缩表预期压制工业金属，能源金属基本面边际向好 2022-06-12 江西锂电材料一体化布局或取得实质性进展，欧洲本土电池供应链或面临挑战 2022-06-10 -28%-16%-4%8%20%32%44%56%2021-06202