【国泰期货】生猪：累库空间有限，阶段性去库或启动-250504（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 生猪生猪：累库空间有限，累库空间有限，阶段性去库或阶段性去库或启动启动 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾（4.28-5.4）现货市场，生猪价格震荡调整。河南 20KG 仔猪价格 45 元/公斤（上周 45.1 元/公斤），本周河南生猪价格 14.85 元/公斤（上周 14.95 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1635 元/头（上周 1635 元/头）。供应端，4 月集团出栏进度基本符合预期，散户仍存在惜售情绪；需求端，冻鲜价差持续支撑需求，

2、二次育肥采购需求维持偏高水平。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 126.32KG（上周 126KG），出栏均重环比上升 0.25%。期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货 LH2509 合约最高价为 14230 元/吨，最低价为13870 元/吨，收盘价为 13910 元/吨（上周同期 14150 元/吨）。基差方面，LH2509 合约基差为 940 元/吨（上周同期 800 元/吨）。（2）下周市场展望（5.5-5.11）生猪现货价格偏弱震荡。淡季阶段集团调节出栏对价格影响较大，4 月二育持续采购压栏，体重维持增势，现货价格维持高位震荡，二育补栏进度近半，南北肥标价差均已倒挂。从

3、供应角度来看，经过 2-4月补栏，散户及二育空置栏圈率已降低，累库进度加速，集团出栏进度符合计划，且根据能繁母猪计划，二季度出栏增量有限，三季度出栏增量更为明显。从需求角度来看，当前处于消费淡季，需求较年前峰值将大幅下降，但是冻转鲜需求增量，屠宰总量同比去年增加，4 月也维持增量趋势。从驱动角度来看，据市场沟通可知，冻品端口受限于价格高点预期和资金压力，期望 13.5 元/公斤或更低价格开启入库，进口关税对于总量影响有限，成本传导幅度有。综合来看，4 月中下旬仍存在投机需求支撑，累库局面并未至临界点，但南北价差倒挂，且高价补栏意愿降低，预期 5 月现货压力增加。期货市场部分，LH2505 合约

4、价格 4 月 30 日收于 13910 元/吨，4 月二育补栏积极性明显提升，整体进度过半，现货价格虽偏强运行，但涨幅不及往年二育驱动阶段，侧面印证存栏总量并不低，伴随气温升高，南北肥标价差均倒挂，前期入场的二育体重偏高，假期企业缩量但价格仍较差，5 月存在较大去库压力，注意止盈止损。短期 LH2509 合约支撑位 13000 元/吨，压力位 15000 元/吨。风险点：宏观环境，二次育肥 2022025 5 年年 0 05 5 月月 0404 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.行情数据.3 2.基差

5、与月差.3 3.供给.3 4.价格.4 5.需求.6 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.行情数据行情数据 2.基差与月差基差与月差 图 1：基差 图 2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差 940 元/吨；LH2507-LH2509 月差-465 元/吨。3.供给供给 图 3：全国小猪存栏情况 图 4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：生猪出栏均重 图 6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研

6、究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为 126.32KG（上周 126KG）。图 5：月度猪肉产量情况 图 6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2 月猪肉产量 365.5 万吨，环比下降 36.5%；3 月猪肉进口 9.15 万吨，环比上升 9.62%。4.价格价格 图 7：河南生猪价格走势 图 8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 9：全国猪肉批发价均价 图 10：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资