【迈科期货】高硫供应仍紧，低硫需求不佳-250428（9页）.pdf

1、2019 Maike Futures高硫供应仍紧，低硫需求不佳投研服务中心2025.04.28核心观点-供给：高硫方面，伊朗、俄罗斯出口维持低位，美国与伊朗进行第三轮谈判，但美对伊朗制裁并无放松迹象，同时维持对委内瑞拉制裁，高硫供应预期仍偏紧。低硫方面，拉美、北非供应下降，二季度科威特和尼日利亚出口还会继续减少，中国第二批低硫出口配额下发存在供应增加空间，但实际供应尚未大幅增加。-需求：高硫方面，国内进料需求下降，二季度中东进入发电旺季，需求将持续增加。低硫方面，科威特本土旺季发电需求会有所增加，船燃需求低迷，在美国大幅加征关税后，还可能进一步下降。-库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降。-

2、结论及观点：高硫方面，伊朗、俄罗斯实际供应仍低，需求端国内进料需求下降，但二季度中东处于发电旺季，会对高硫需求有明显带动，加之美国对伊朗、委内瑞拉保持制裁，整体供需面存在较强支撑。低硫方面，二季度发电旺季科威特供减需增，会带动低硫供需面改善，但船燃需求和成品油需求受加征关税影响较大，低硫油供需面改善将有限，LU-FU价差上行驱动不足，FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3200，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。2燃料油高硫供应仍紧，低硫需求不佳，高低价差上行乏力库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降截至4月28日当周，新加坡燃料油库存2

3、412.6万桶，环比上升123.9万桶，5.4%。国内港口库存112.6万吨，环比下降23.3万吨，17.1%。4数据来源：钢联，迈科期货15001700190021002300250027002900第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周燃料油库存季节性变动201920202021202220232024202501002003004005002021-07-092021-09-092021-11-092022-01-092022-0

4、3-092022-05-092022-07-092022-09-092022-11-092023-01-092023-03-092023-05-092023-07-092023-09-092023-11-092024-01-092024-03-092024-05-092024-07-092024-09-092024-11-092025-01-092025-03-09燃料油库存（万吨）国内港口新加坡需求：干散货、集运指数弱势，美关税政策可能进一步压制航运需求5数据来源：Wind，迈科期货01000200030004000500060002018-01-102019-01-102020-01-10

5、2021-01-102022-01-102023-01-102024-01-102025-01-10波罗的海干散货指数(BDI)01000200030004000500060001月9月BDI季节性走势2019202020212022202320242025050010001500200025002017-02-282018-02-282019-02-282020-02-282021-02-282022-02-282023-02-282024-02-282025-02-28油运指数变动情况原油BDTI成品油BCTI01000200030004000500060002019-01-182020-

6、01-182021-01-182022-01-182023-01-182024-01-182025-01-18集运指数变动中国集运CCFI上海集运SCFI价差：油品持续反弹，高硫裂解高位小幅下降，低硫裂解低位小幅回升6数据来源：wind，迈科期货-2500-2000-1500-1000-50005002020-06-222021-06-222022-06-222023-06-222024-06-22盘面利润（高硫）FU-SC-1000-5000500100015002020-06-222021-06-222022-06-222023-06-222024-06-22盘面利润（低硫）LU-SC-8