【华泰期货】油脂周报：大豆供应转向宽松，油脂或弱势运行-250420（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 油脂油脂观点观点 市场分析市场分析 本周三大油脂震荡运行，价格变化不大。豆油本周无论是期货还是现货表现都相对强势，主要因为油厂缺豆开机率低，且本周豆油库存大幅减少；菜籽油则因前期涨幅较大，资金获利离场在油脂中表现较弱。本周主力合约换月完成，09 合约上豆粽价差继续走回归，截止 4 月 18 日收盘，09 合约豆棕价差-428，09 合约菜棕价差 1089.后市看，豆油方面，4 月 2 日美国宣布对所有贸易伙伴加征对等关税后，中方进行反制，并在两国多轮加征关税后，截至 4 月 11 日，中国进口美豆的关税已高达 138%，今年我国对美豆的采

2、购已基本完成，在中美经贸关系紧张背景下，基本不影响 4-9 月国内大豆大量到港的格局。得益于主要竞争对手美国与全球头号大豆进口国中国之间不断升级的贸易摩擦，巴西资讯机构 ABIOVE 本月将 2025 年巴西大豆出口量预测上调至创纪录的1.085 亿吨，另外该机构预测巴西大豆产量达到 1.696 亿吨，比 3 月份预测的 1.709 亿吨低了 130 万吨或 0.8%，但仍创历史新高。目前正值巴西大豆出口高峰期，ANEC 表示，2025 年 3 月份巴西大豆出口量将达到出口量为创纪录的 1609 万吨，巴西大豆贴水小幅下跌。据国家粮油信息中心数据，截至 4 月 15 日，我国已采购 5 月船期

3、大豆约 1100 万吨，采购完成率 95%。6 月船期采购进度过 6 成，7 月完成约 1/3，8 月完成近 1 成。船期监测显示，4 月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计 4 月进口大豆到港量 850 万吨，5 月 1200 万吨，6 月 1100 万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松，4 月底大豆紧缺局面预计能得到缓解，预计基差继续下滑，行情偏弱运行。棕榈油方面，4 月 15 日，MPOB 公布马来西亚 2025 年 5 月毛棕榈油出口关税维持 10%，参考价下调至 4449.35 令吉/吨，低于 4 月的 4547.79 令吉/吨。SPPOMA 数据显示 4 月1-15 日马来西亚棕榈油

4、产量环比增加 3.97%，高频船运数据显示马来 1-15 日出口数据增长。近期马棕和原油下跌后，产地棕榈油报价持续下调，印度和中国棕榈油库存处于相对低位，进口利润快速修复，近期集中补库，买船开始活跃，据钢联数据 4 月 10 日-4 月 17 日国内新增 3 船买船，船期分别为 4 月、6 月和 8 月。海关数据显示中国 3 月棕榈油进口量为 17 万吨，1-3 月棕榈油进口量为 38 万吨，同比减少 30.6%，国内棕榈油维持刚需，国内持续去库，钢联数据显示截至 2025 年 04 月 11 日全国重点地区棕榈油库存为 37.11 万吨。近期豆棕价差倒挂有所修复，现货价差倒挂依旧严重，近期国

5、内企业新增近远月买船，供应紧张局面或有所缓和。在原油低价背景下，棕榈油作为生物柴期货研究报告期货研究报告|油脂油脂周周报报 2022025 5-0 04 4-2020 大豆供应转向宽松，油脂或弱势运行大豆供应转向宽松，油脂或弱势运行 研究院研究院 农产品组农产品组 研究员研究员 邓绍瑞邓绍瑞 010-64405663 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人联系人 白旭宇白旭宇 010-64405663 从业资格号：F03114139 薛钧元薛钧元 010-64405663 从业资格号：F0311

6、4096 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 油脂周报丨 2025/04/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 油的需求前景受影响，预计豆棕价差有进一步回归可能，价格偏弱运行。菜籽油方面，因中加关税暂缓、中美两国贸易摩擦、油菜籽供应紧张而需求旺盛，近一个多月以来，油菜籽期货震荡上涨。本周五是耶稣受难日，加拿大市场周五休市一天。在复活节周末前多头获利抛售和交易商调整仓位，ICE 菜籽期货小幅下跌，5 月合约收盘价 667.90 加元/吨，但仍处于 2024 年 6 月以来的最高水平。另外 ICE 菜籽期货 7 月合约价格比 11