【研报】农林牧渔行业专题报告：从非典复盘看新冠疫情对农业板块的影响-20200202[32页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 农业行业 农林牧渔专题报告 从非典复盘看新冠疫情对农业板块的影响 核心观点核心观点 历史复盘：非典影响农业产业的逻辑历史复盘：非典影响农业产业的逻辑 非典作为高传染性和致命性的人类感染疫情， 复盘发现在农业生产消费过程中 主要是畜禽价格和原材料价格受到重大影响。受非典期间恐慌情绪影响（病毒 来源不明），禽类消费需求下降，价格大幅下降，冲击畜禽养殖企业业绩。 同时，受调运、进出口的制约和限制，销售不畅与原材料价格上涨也加重了业 绩受损。养殖业低迷、原材料价格上涨同步影响了饲料、动保的业绩表现。 疫情消退后，受疫情较大影响的畜禽价格和原材料

2、价格回归基本面，企业业绩 跟随个股基本面变化而分化。农业板块中种业的表现较为平稳，受冲击较小。 新冠状疫情与非典疫情可能的不同新冠状疫情与非典疫情可能的不同 本次疫情来源主要与野生动物相关，对正常养殖产品，消费者心理恐慌程度较 小。但目前为防止疫情扩散，活禽市场关停政策可能人为降低禽类的消费，一 定程度上影响禽类交易； 未来畜禽的变化主要受运输流通政策的影响， 目前农业部已下发文件强调保障 农产品的生产销售流通，农业生产或能较平稳过渡； 原材料价格受中美贸易谈判的影响更大，豆粕等大宗产品预计将持续回落，但 此次疫情的影响后续也仍需密切关注。 此外，应关注到农业板块及各个子版块公司数量增多、龙头

3、更优，抵御风险能 力或更强。 投资建议投资建议 根据非典复盘及在现状基础上推演分析，可知目前区域隔离、复工推迟的持续 时间长短对行业、企业表现影响大小会有所不同。 当前的积极信号已经出现。1 月 30 日，农业农村部等三部委发布了关于确 保“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序的紧急通知，以保障“菜篮 子” 产品和农业生产资料正常流通；1 月 31 日， 广东省农业农村厅发布了关 于饲料兽药等生产企业复工的通知，表示在做好防疫工作的基础上，广东饲 料企业、兽药企业可提前复工。 若短期无法恢复或对农业生产加以保障，对行业的负面影响难以避免。以生产 特点推演来看，主要冲击畜禽养殖链，其中受损的先

4、后顺序依次为：禽养殖、 猪养殖、饲料、水产养殖。 具体到企业表现则需要区分其产业链的一体化程度、 原材料库存以及供给保障 程度等，一体化程度越高则受到影响越小、原材料库存以及供给保障程度越高 则受到影响越小。 需要关注到的是，负面影响、隔离措施依旧为一次性的短期或中期影响，此次 黑天鹅事件带来的产能出清或将带来参与者格局的变化， 建议关注畜禽养殖链 龙头的超跌机会；此外种植链受到疫情直接冲击较小，建议关注种植链龙头企 业的避险机会。 风险提示：风险提示： 农产品价格波动风险、 疫病风险、 政策风险、 行业竞争与产品风险。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 农业行

5、业 报告发布日期 2020 年 02 月 02 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 执业证书编号：S0860511010001 相关报告 农林牧渔 2020 年第 5 周周报：猪价禽价平 稳，鱼粉价格快速上升 2020-02-02 2020 年第 3 周周报：猪价节前延续上行， 玉米现价保持平稳 2020-01-19 HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 农林牧渔专题报告 2 目 录 1. 非典复盘：板块股价表现 . 6 危机事件的生命周期. 6 农业整体与种植业、林业、加工细分板块表现均与市

6、场趋同 . 7 饲料板块市盈率波动较大，疫情缓解阶段股价大幅下跌 . 8 畜禽养殖板块在疫情缓解初期市盈率提升 . 8 非典疫情高峰期动保估值提升，伴随疫情缓解逐步回落 . 9 渔业板块市盈率提升，伴随疫情缓解逐步回落 . 9 2.非典复盘：大宗农产品价格波动加剧 . 10 鸡价：疫情扩散阶段剧烈波动，疫情控制后价格恢复迅速 . 10 猪价：疫情爆发阶段急剧下跌，疫情缓解猪肉飞速走高 . 12 水产品：流通受阻导致价格下跌，疫情控制后逐步回升 . 13 豆粕：疫情初期价格下跌，疫情消退价格暴涨 . 14 玉米：疫情阶段价格整体低位，年底价格暴涨 . 15 小麦：疫情阶段价格走低，疫情缓解价格回