【国泰期货】焦煤焦炭：供需边际好转，宽幅价格-250427（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 焦煤焦焦煤焦炭炭：供需供需边际边际好转好转，宽幅宽幅价格价格 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 报告导读报告导读：上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。空头：1、限产消息再度来袭，倘若按修正后的粗钢产量线性外推，今年减量将维持在 5000 万吨水平，利空炉料。多头：1、本周铁水产量上行斜率修复，环比增至 244 万吨，煤焦刚需存在韧性支撑，且从近期蒙煤通关数据来看受环保、抽检等趋严因素的扰动，监管区散煤不让露天装卸及堆放，导致数据整体回落较为明显，退运情绪使得进口效率降低，后续仍需观察。经历前期深跌后，市场情绪有所修复，盘面集中体现为空单回补

2、，且由于国内重要会议召开以及五一假期临近，宏观预期以及产业补库逻辑的修复或带动价格企稳运行，但考虑到煤焦基本面自身偏宽松的矛盾仍有待解决，随着情绪计价结束，价格或重新回归供需定价逻辑，建议投资者追涨谨慎。首先，随着近期高炉铁水产量的上行，下游焦钢企业对原料的补库积极性仍有一定韧性支撑，库存结构向好发展，具体体现为煤矿出货顺畅延续去化，下游增加采购开始主动补库，但受限于终端需求消化成材的能力存疑，而出口又面临来自关税的制约，导致铁水能否顺利向下游传导仍具有一定的不确定性。此外，来自宏观政策驱动的边际效果较去年已有所转弱，除非有超预期事件发生，否则市场解读为利好进而形成向上驱动的程度仍较有限。20

3、22025 5 年年 4 4 月月 2 27 7 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）上周市场回顾：期货市场期货市场：上周焦煤主力合约 JM2509 开盘 953.0 元/吨，最高 976.0 元/吨，最低 924.0 元/吨，收于 956.0 元/吨，较上周结算价波动 18.5 元/吨，成交 1,903,776.0 手，持仓 336,617.0 手。上周焦炭主力合约 J2509 开盘 1,539.5 元/吨，最高 1,606.0 元/吨，最低 1,521.0 元/吨，收于 1,566.0 元/吨，较上周结算价

4、波动 26.5 元/吨，成交 126,030.0 手，持仓 36,812.0 手。基差分析基差分析：S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿 1053，焦煤 2509 合约收盘价 956.0 元/吨，基差 97 元/吨。焦炭港口折算仓单 1503 元/吨，焦炭主力 2509 合约收盘 1,566.0 元/吨，基差-63 元/吨。价差分析价差分析：上周焦炭主力 2509 合约收盘价 1,566.0 元/吨，焦煤主力 2509 合约收盘价 956.0 元/吨，2509焦炭-2509 焦煤价差为 610.0 元/吨。国内现货国内现货：S1.3 G75 主焦（山西煤）介休 1145（-）；S1.3 G7

5、5 主焦（蒙 5）沙河驿 1053（-）；S1.3 G75 主焦（蒙 3）沙河驿 1029（-）图 1：吕梁焦煤坑口含税价 图 2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 3：河南平顶山主焦煤出厂价 资料来源：国泰君安期货研究 港口库存港口库存：截至 2025-04-26，秦皇岛港煤炭总库存为 685.00 万吨；曹妃甸港煤炭总库存为 565.00 万吨；京唐港煤炭库存量为 779.70 万吨，广州港新港库存 45.80 万吨。港口报港口报价价：京唐港山西主焦煤库提价 1400 元/吨

6、，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价 1305 元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价 1305 元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价 1190 元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价 1295元/吨。图 4：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动运价波动：截至 2025-04-25，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI749.41，巴拿马型运费指数(BPI)1,392.00，好望角型运费指数(BCI)1,889.00，超级大灵便型运费指数(BSI)977.00，小灵便型运费指数(BHSI)472.00。期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：国内海运运费 图 6：航运指数