【国信期货】焦煤焦炭：需求边际回升 短线反弹-250427（13页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可2012116 号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：国国信信期期货货焦焦炭炭焦焦煤煤月月报报焦焦煤煤焦焦炭炭：需需求求边边际际回回升升 短短线线反反弹弹2 20 02 25 5 年年 4 4 月月 2 27 7 日日 主主要要结结论论焦焦煤煤焦焦炭炭：需需求求边边际际回回升升 短短线线反反弹弹宏观面，人民银行发布一季度金融数据显

2、示，2025 年一季度整体社融增量由政府债券支持，显示目前私人部门需求仍相对疲软，4 月开始我国面临更加复杂的发布环境的背景下，政府加杠杆仍将在大类资产价格表现中发挥重要作用。居民端信贷，中长期贷款同比多增 531 亿元，短贷少增 67 亿元，中长期贷款有所回升，但短期消费需求有待修复。从价格表现来看，春节之后，市场整体表现疲弱，我们将延续上一期报告的观点：“价格压力持续存在”。相较于 CPI 部分分项的积极变化，3 月份，PPI 环比、同比跌幅均有扩大。总体来看，工业品出厂价格下行压力比居民消费价格压力更甚。海外宏观，4 月以来，伴随特朗普政府对关税的不断加码，中美两方制裁与反制措施的不断升

3、级，截至目前，白宫确认，美国对中国关税总税率为 145%中方宣布自 4 月 12 日起将对美加征关税由 84%提升到 125%。当地时间 4 月 17 日，美国总统特朗普对记者表示，他不想继续提高对中国的关税了，因为这可能会使两国之间的贸易陷入停滞。特朗普政府的反复使得海外局势不确定性增加，但贸易摩擦加剧下外部环境严峻成为共识。产业面，重要会议结束，上游生产逐步恢复，国内煤炭供应整体保持稳中有增格局。国内供应保持宽松。进口方面，4 月以来，甘其毛都口岸日通关车数突破年内高位，周度日均在千车以上，口岸库存压力缓解后，蒙煤恢复高供应。而澳洲矿山接连停产澳煤报价上调，对国内价格倒挂，成交积极性不足。

4、需求方面，焦炭现货价格提涨一轮，焦企当前利润水平下维持开工积极性，钢厂高炉复产，铁水产量缓慢回升。下游对后市相对悲观，因此补库动能不足，按需采购为主。总体来看，4 月现货端表现轻微回暖被外部冲击以及宏观悲观情绪打压，交易者积极心态不足。焦煤主力合约移仓远月，短期来看，关税情绪有所缓和，带动盘面价格低位反弹。但中期来看，宽松格局延续，谨慎看待反弹高度。焦焦煤煤焦焦炭炭作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何

5、第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、国国内内外外宏宏观观解解读读1 1.1 1 关关税税摩摩擦擦升升级级，宏宏观观情情绪绪悲悲观观特特朗朗普普第第二二任任任任期期中中美美关关税税时时间间表表2 2 月月 1 1 日日特朗普签署行政令，以芬太尼问题为由，对中国进口商品征收 10%的关税2 2 月月 4 4 日日美国对中国进口商品加征 10%的关税政策正式生效中国宣布自 2 月 10 日起对美国部分商品加

6、征关税对煤炭、液化天然气加征 15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征 10%关税3 3 月月 3 3 日日美国宣布自 3 月 4 日起对中国输美商品追加 10%的关税，美国对华关税税率累计至 20%3 3 月月 4 4 日日中国宣布对原产于美国的部分进口商品加征关税对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税；对高粱大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税4 4 月月 2 2 日日特朗普签署“对等关稅”行政令，4 月 5 日起对所有国家征收 10%的基础关税，对贸易逆差较高的国家加征最高 49%的额外关税，其中对华加征 34%的关稅，美国对华关税税率累计至 54%4