【华泰期货】聚丙烯专题：PDH制PP边际装置分析-250425（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 摘要摘要 丙烷脱氢是一种将丙烷转化为丙烯的化工技术，主要用于满足聚丙烯等下游产品的原料需求。PDH 工艺已成为全球丙烯增产的核心路线，也在我国高速发展多年，目前中国 PDH 总产能占全球产能绝对优势。随着国内 PP 装置大量投产，同时丙烯下游需求增速放缓，较多 PDH 装置临时停车检修以减少亏损，装置检修损失量较往年显著增加，产能利用率也接连创下历史新低，生产利润也处于盈亏平衡附近波动或维持微利，难以达到之前的高利润状态，PDH 制 PP 产能已成为最为重要的边际变量，该工艺存在较多边际装置。国内 PDH 边际装置有以下几个特点：（1）大部分装置位于华北、

2、华南地区，不处于产能集中的华东地区，或者远离港口需要二次转运，物流成本高；（2）多数单套 PDH 产能40 万吨/年，产能规模较小，缺乏规模效应，单位生产成本较高；（3）多套装置于 2017 年之前投产，装置与生产技术老旧，设备效率低，能耗或维护成本偏高；（4）多套装置下游配套不足，丙烯需大量外售，受市场价格压制。随着中美加征关税持续加码，对国内 PP 市场造成较大影响，尤其是较依赖美国丙烷的中国 PDH 企业。国内 PDH 企业已经长期处于亏损状态，在加征关税成本增加后，丙烷价格走高将导致 PDH 装置利润将进一步承压，行业负荷将进一步下滑。预计部分企业选择检修停产，或转外采丙烯生产 PP。

3、长期来看，关税政策将影响未来新装置投产进度，大量计划建设或投产的 PDH 装置推迟甚至停止。基于对当前 PDH 制 PP 的边际装置的分析，PDH 边际装置有以下几个特点：（1）大部分装置位于华北、华南地区，不处于产能集中的华东地区，或者远离港口需要二次转运，物流成本高；（2）单套 PDH 产能40 万吨/年，产能规模较小，缺乏规模效应，单位生产成本较高；（3）装置于 2017 年之前投产，装置与生产技术老旧，设备效率低，能耗或维护成本偏高；（4）装置下游配套不足，丙烯需大量外售，受市场价格压制。风险风险 宏观政治经济影响、国际能源价格波动、新增产能投放进度 期货研究报告期货研究报告|聚丙烯聚

4、丙烯专题专题 2 202025 5-0 04 4-2525 PDHPDH 制制 PPPP 边际装置边际装置分析分析 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业

5、务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 聚丙烯专题丨 2025/04/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/14 目录目录 PDH 产能与地区分布.3 PDH 装置开工与生产利润.5 关税政策影响下 PDH 制 PP 生产企业情况.8 PDH 制 PP 边际装置分析.9 图表图表 表 1:在产 PDH 装置表|单位：万吨/年.5 表 2:计划投产 PDH 装置表|单位：万吨/年.6 表 3:PDH 制 PP 生产企业丙烷来源|单位：万吨/年.8 表 4:检修密集时期检修企业表|单位：万吨/年.11 图 1:中国 PDH 产能与产能增速|单位：

6、万元/年.3 图 2:中国 PP 与丙烯消费量|单位：万吨.3 图 3:各省份 PDH 产能|单位：万元/年.4 图 4:PDH 分地区产能占比|单位：%.4 图 5:沿海与内陆地区 PDH 产能占比|单位：%.4 图 6:PP 分工艺生产利润|单位：元/吨.7 图 7:PP 开工率|单位：%.7 图 8:PDH 装置开工率|单位：%.7 图 9:PP 生产利润（原油制）|单位：元/吨.9 图 10:PP 生产利润（PDH 制）|单位：元/吨.9 图 11:中国 PP 检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.9 图 12:中国油制 PP 检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.9 图 13:中国煤制