【国联期货】【专题报告】玉米淀粉与木薯淀粉相关度分析-250424（6页）.pdf

1、期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值-1-发现价值发现价值创造价值创造价值【专题报告专题报告】玉米淀粉与木薯淀粉相关度分析玉米淀粉与木薯淀粉相关度分析主要内容：第一部分：玉米淀粉与木薯淀粉的上下游关联第二部分：玉米淀粉与木薯淀粉价格走势对比第三部分：套期保值方案设计案例国联期货研究所农产品事业部徐远帆从业资格证号：F3075697投资咨询证号：Z00189862025 年 4 月 24 日期货交易咨询业务资格：证监许可期货交易咨询业务资格：证监许可2011177320111773 号号期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值-2-发现价值发现价值创造价值创造价值摘要摘要本文通过分析

2、玉米淀粉与木薯淀粉的上下游关联、现货价格走势对比以及设计套期保值案例，为木薯淀粉行业参与者提供研究建议。一、玉米淀粉与木薯淀粉的上下游关联一、玉米淀粉与木薯淀粉的上下游关联1、上游原料玉米淀粉与木薯淀粉的原料分别是玉米和木薯。从供给角度看，我国玉米基本是国产，国产占比达 95%以上，进口占比 5%不到。而木薯进口占比过半，2024 年中国木薯干产量 200 万吨，进口木薯干 247 万吨，国产木薯占比约为 44.8%，进口木薯占比约为 55.2%。另外，我国玉米主要产区在东北和华北地区，木薯种植集中在广西、广东和海南，两者不存在争地关系。二者种植成本同时受农资价格（如化肥、农药）、地租成本等影

3、响，当农资价格上涨，玉米和木薯种植成本都增加，可能推动价格上升，反之亦然。从需求替代角度看，在饲料配方中，玉米是主要能量饲料原料，木薯也可作为能量原料。当玉米价格大幅高于木薯，高出 500-600 元/吨以上，饲料企业会增加木薯使用量替代玉米，木薯需求上升，价格可能上涨。据上海汇易消息，按 2025 年玉米供求关系变化趋势，上半年中国木薯干进口量有望突破 200 万吨，其中约 1/3 可能用于饲料消费，从替代数量看，木薯对玉米整体的替代影响有限。综上，从上游原料角度看，玉米淀粉与木薯淀粉并无强相关性。2、下游应用玉米淀粉与木薯淀粉的下游应用主要是在食品领域和工业领域。食品领域方面，玉米淀粉用于

4、制作淀粉糖、肉制品增稠保水、烘焙食品改良口感；木薯淀粉在食品方面是作增稠剂和稳定剂，木薯淀粉糊化温度低、粘度高、成膜性好，用于制作粉条、粉丝等，价格差异会导致相互替代，如木薯淀粉价格高时，粉条行业会增加玉米淀粉使用比例。当然，价格并不是衡量两者替代关系的唯一因素，木薯淀粉对食品的食味没有太多影响，能够完整、直接地呈现食物自身的味道。因此，木薯淀粉以其质地、稳定性等物理性质以及对原食品的食味影响小而长期用于婴儿食品。这些特殊性能是玉米淀粉以及其他淀粉很难达到的。期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值-3-发现价值发现价值创造价值创造价值工业领域方面，在造纸、纺织、医药、化工等行业均有应用。

5、造纸业中，都可作纸张施胶剂、增强剂；纺织业中，可用于织物上浆。因性能不同，应用侧重有别，企业会综合成本、性能选淀粉，如木薯淀粉在某些对粘度要求高的工业场景更适用，价格差异也会影响企业采购选择。综上，玉米淀粉与木薯淀粉主要关联是在下游应用端，在食品和工业领域因价格差异存在相互替代关系，但因特性差异在有些场景无法实现替代。二、玉米淀粉与木薯淀粉价格走势对比二、玉米淀粉与木薯淀粉价格走势对比我国玉米淀粉期货的基准交割地是吉林，所以我们选取吉林的国标一等玉米淀粉现货价格，我国木薯淀粉主产区是在华南地区，所以我们选取华南市场的木薯淀粉产区主流品牌的现货均价，选取时间范围自 2015 年 1 月 4 日至

6、 2025 年 4 月 23 日。通过计算，得到近十年两个现货价格相关系数为 0.662，属于强相关（通常 0.6-0.8 表示强相关，0.8-1.0 表示极强相关）。图图 1 1玉米淀粉与木薯淀粉现货价格（元玉米淀粉与木薯淀粉现货价格（元/吨）吨）数据来源：数据来源：钢联、国联期货农产品事业部钢联、国联期货农产品事业部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值-4-发现价值发现价值创造价值创造价值从上图可知，木薯淀粉价格整体波动较大，在 2017-2018 年期间有一次明显上涨，之后价格在较高位波动，2023-2024 年价格再次上升，后续又有较大幅