【国泰期货】电力月度数据报告：需求增速回暖，电价或仍承压-250423（13页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 需求增速需求增速回暖，电价或仍承压回暖，电价或仍承压 电力电力月月度数据报告度数据报告 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172 报告导读：报告导读：3 月，规上工业发电量 7780 亿千瓦时，同比+1.8%，增速环比 12 月加快 3.1 个百分点。1-3 月发电量 22699 亿千瓦时，同比-0.3%，日均发电量同比+0.8%。全社会用电量 8282 亿千瓦时，同比+4.8%，相较 1-2 月提高 3.2 个百分点；1-3 月累计用电 23846 亿千瓦时，同比+2.5%，增速较去年同期

2、下降 7.3%。一季度用电增速明显快于发电增速。我们认为，这主要源于分布式新能源出力的持续提升。我们认为，这主要源于分布式新能源出力的持续提升。4 月气温通常较为适中，对用电的扰动有限，需求将主要取决于经济生产情况。当前国内经济延续回暖态势，制造业 PMI 持续回升，不过，中美贸易摩擦对出口和制造业仍有一定抑制作用。综合判断，预计综合判断，预计 4 月月全社会用电量同比增速有望延续全社会用电量同比增速有望延续 3 月回升势头，增速区间或在月回升势头，增速区间或在 4.5%至至 5.5%之间。之间。2025 年年 4 月，各省份代理购电价格出现分化走势。月，各省份代理购电价格出现分化走势。从环比

3、来看，58%的省份价格上行，32%下降。同比方面，30%的省份价格上涨，70%下降。一次能源价格延续弱势，成本端对电价的上行驱动依然有限。一次能源价格延续弱势，成本端对电价的上行驱动依然有限。动力煤方面，4 月整体跌幅有所收窄。随着电厂进入消费淡季，而非电行业补库需求尚未显著释放，煤价预计偏弱震荡。液化天然气价格已跌破 12 美元/百万英热单位，供需格局持续宽松，后续价格或仍偏弱运行。4 月，广东日前现货市场成交均价有所下调，发电侧成交均价约 323 元/兆瓦时1，同环比-12.3%/-8.4%。展望展望 5 月，广东省电力现货价格或将偏弱，均价中枢预计继续下移至月，广东省电力现货价格或将偏弱

4、，均价中枢预计继续下移至 290310 元元/兆瓦时。兆瓦时。供给端来看，西电东送电量预计维持高位。溪洛渡水库蓄水量处于历史中高位，明显好于来水偏少的 2023 年，亦超出来水偏丰的 2024 年水平，但仍需关注云南雨季来临的具体时点。需求端来看，五一小长假常导致用电需求规律性回落，将拖累月均价格；同时，美国对等关税自 4 月起生效，可能对广东制造业出口形成持续负反馈，进而压抑用电需求。另一方面，动力煤产地库存高企、运价基本稳定，成本仍有小幅下行空间。3 月，已转正省区负荷及新能源出力均有所回升。山西实时市场月均电价 300.2 元/兆瓦时，同环比+2%/+11%；山东 237.3 元/兆瓦时

5、，同环比+7%/-0.5%；甘肃 344.3 元/兆瓦时，同环比+61%/-1.5%；蒙西地区为 236.4 元/兆瓦时，同环比-52%/-30%。当月剧烈的气温波动拉动省际用电需求回升，现货电价小幅上涨，月均价格为 242 元/兆瓦时，同环比-23%/+7%。1 数据截至 4 月 21 日 2022025 5 年年 4 4 月月 2 23 3 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.全国市场：供需仍偏宽松，电价承压运行.3 1.1 电力供需：用电量环比回暖，新增装机大幅增长.3 1.2 代购电价：全国均价

6、小幅下行，省份间涨跌互现.6 1.3 一次能源价格：供需宽松延续，底部震荡为主.7 1.4 电力政策：区域现货市场建设进度再加速.8 2.区域电力现货市场：价格环比下行为主.8 2.1 广东：统调负荷偏低，电价上方承压.8 2.2 其他主要市场：多数市场环比下行，省间价格有所修复.10 3.总结.11 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）1.全国全国市场市场：供需仍偏宽松，电价承压运行供需仍偏宽松，电价承压运行 1.1 电力电力供需供需：用电量环比回暖用电量环比回暖，新增，新增装机大幅增长装机大幅增长 3 月份，月份，规上工业电力生产增速规上工业电力生产增速相较相较 1-2