【山金期货】黄金白银周度策略报告：贸易战后“去美元化”加速 美债真实收益率预期下行？-250411（10页）.pdf

1、黄黄金金白白银银投投资资咨咨询询部部2025 年 4 月 11 日星期五请务必阅读文后重要声明1/10周周度度策策略略报报告告贸易战后贸易战后“去美元化去美元化”加速加速 美债真实收益率预期下行？美债真实收益率预期下行？报告导读报告导读一、避险属性一、避险属性1、近期贸易战、地缘异动等再次发酵，推升避险需求。特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能。叠加中东局势紧张、俄乌冲突反复等地缘政治风险常态化；2、美国债务规模突破 36 万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。二、货币属性二、货币属性1、近期美国经济出现更多转弱信号，就业市场仍有韧性，美国 3 月消费者通胀意外降温，但新关税影响显现后

2、通胀或难再改善，衰退风险从低位上行；2、关税暂停未改变美联储立场，多位联储官员表示在情况明朗前仍将按兵不动。目前市场预期美联储下次降息至 6 月，预期 25 年总降息空间涨至 100基点左右。短期国债暴跌扰动，参考当年硅谷银行破产，美联储未必会跟随。三、商品属性三、商品属性1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位；2、CRB 商品指数承压下行，人民币贬值利多国内价格。四、四、资金面：资金面：近期 CFTC 金银净多头高位减仓，国内沪金净多暴跌后重新增仓，沪银净多减仓；世界最大黄金 ETF 和白银 ETF 结

3、束长期下行趋势后快速增仓。五、未来的投资逻辑演变：五、未来的投资逻辑演变：本周黄金近期暴跌后重回涨势主要因为本周黄金近期暴跌后重回涨势主要因为：一是对等关税后一是对等关税后“去美元化去美元化”加加速，以中国央行为代表，更多央行减持美债增持黄金；特朗普追求缩小逆差速，以中国央行为代表，更多央行减持美债增持黄金；特朗普追求缩小逆差，也会导致美元在全球支付中占比快速下降也会导致美元在全球支付中占比快速下降；二是特朗普发动的贸易战推升美国二是特朗普发动的贸易战推升美国通胀预期通胀预期，联储进退两难联储进退两难，从而导致剔除通胀的美债真实收益率预期下降从而导致剔除通胀的美债真实收益率预期下降，持持有黄金

4、机会成本降低有黄金机会成本降低。预计贵金属短期继续分化金强银弱预计贵金属短期继续分化金强银弱，中长期全球贸易战中长期全球贸易战推动经济政治体系重构推动经济政治体系重构，货币体系重构加速货币体系重构加速，“去美元化去美元化”中黄金多头趋势仍中黄金多头趋势仍在。同时白银越来越接近有色金属，需求承压金银比或继续维持高位。在。同时白银越来越接近有色金属，需求承压金银比或继续维持高位。六、策略：六、策略：短期金强银弱，中期高位震荡，长期阶梯上行七、支撑压力：七、支撑压力：沪金主力支撑：720-725，阻力：765-770沪银主力支撑：7600-7630，阻力：8200-8230八、风险提示：风险提示：美

5、联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等作者：林振龙投资咨询资格证号：Z0018476审核：曹有明投资咨询资格证号：Z0013162复核：刘书语期货从业资格证号：F03107583电话：0212062 7529邮箱：linzhenlongsd-山金期货官微：投资咨询部-黄金白银-周度策略报告请务必阅读文后重要声明2/10近期贵金属行情演变逻辑探讨近期贵金属行情演变逻辑探讨2022024-20254-2025 美联储货币政策路径回顾（美联储货币政策路径回顾（橙色橙色为偏鸽，为偏鸽，红色红色为偏鹰）为偏鹰）时间时间美联储货币政策路径美联储货币政策路径联邦基金利联邦基金利率率2024/3/2

6、12024/3/21上调经济和通胀预期上调经济和通胀预期，仍维持年内降息指引仍维持年内降息指引。利率维持在利率维持在 5.25%-5.50%5.25%-5.50%，决策者预计决策者预计今年经济将增长今年经济将增长 2.1%2.1%，大大高于，大大高于 1212 月预测的增长月预测的增长 1.4%1.4%。鲍威尔表示，鲍威尔表示，近期的高通近期的高通胀并未改变美国物价压力缓慢缓解的基本情况胀并未改变美国物价压力缓慢缓解的基本情况，美联储仍预计今年将降息三次，并确，美联储仍预计今年将降息三次，并确认经济将继续保持稳健增长。认经济将继续保持稳健增长。美联储仍预计，在利率下降的背景下经济将实现美联储仍