【紫金天风】原油周报：关注对页岩油的挤压效应-250418（20页）.pdf

1、作者：王谦从业资格证号：F03123709交易咨询证号：Z0019934研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点震荡偏弱震荡偏弱受前期大跌因素影响，近期原油表现稍显强势，主要原因有二，其一是前期的超跌反弹，其二是对伊制裁的继续炒作，导致现货商对供应担忧的收紧，因此基本面的阶段性助力也加剧了近期的上涨。后续来看，我们认为伊朗方面无明显减量的背景下，油价下行空间仍大。宏观层面，前期关税政策的不断炒作影响，宏观悲观情绪较为严重，随着市场方面关注的流动性问题并未实质性发生，整体宏观情绪阶段性转稳。后续来看，我们认为后续的关税炒作带来的

2、冲击效应会较前期有所放缓，关注后续中国区域的增量措施和美国政策的反复，定性来看宏观周期下行期间，波动率方面将依旧处于高位，期权投资者需要关注后续波动率反复的风险。基本面层面来看，三大机构近期月报纷纷下修年内需求预期，尤其是非OECD国家的需求增量，主要原因在于此类新兴经济体国家对传统能源依赖较大，本轮关税冲击下对全球供应链有较为明显的影响，对发展中国家的影响更大。近端受伊朗问题担忧影响，基本面有边际趋紧的趋势，受美国市场影响阶段性月差有所企稳，但我们认为后续关税政策反复带来的摩擦效应还有进一步下行的可能。欧佩克产量欧佩克产量偏空偏空OPEC内部分化开启，近期宣布补偿减产的措施较前期有所松动，部

3、分体现出OPEC内部分歧的加大，伊朗方面减量暂未体现，供应端压力较大。宏观宏观偏空偏空关税战来袭，全球恐慌情绪升温。SPRSPR中性中性特朗普表态低油价下将开启收储进程，当下价格区间内收储概率不大。地缘地缘中性中性有部分以色列和伊朗冲突消息传出，并未有明显的显性事件。下游需求下游需求中性中性春季检修临近下游需求放缓已经部分计价，关注后续炼厂开工上移带来的采买需求。页岩油页岩油中性中性上周产量为1346万桶/日，钻机数持平依旧为480台，中长期对产量的提振作用有限。数据来源：紫金天风期货研究所分项时间分项时间2023Q12023Q12023Q22023Q22023Q32023Q32023Q420

4、23Q42024Q12024Q12024Q22024Q22024Q32024Q32024Q42024Q42025Q12025Q12025Q22025Q22025Q32025Q32025Q42025Q4总产量102101021010170101701022010220103201032010180101801032010320103601036010350103501031010310103901039010470104701050010500OPEC产量337033003250327032403290331032803300326032603260NGL产量550550550560550560

5、560550560560570570非OPEC产量684068706970705069407030705070707010713072107240 OECD产量307030603130320031303180319032603210324032503310 非OECD产量328032503250329032903260324032403280330033303350总需求10070100701019010190103101031010240102401012010120102801028010370103701035010350102401024010320103201045010450104

6、2010420OECD需求453045504590460044804560462046004520452045904560非OECD需求554056405720564056405720575057505720580058605860Call On OPEC268027702790263026302690276027302670263026702610过剩量过剩量140140-20-20-90-90808060604040-10-100 07070707020208080本期平衡表调整内容分项时间2023Q12023Q12023Q22023Q22023Q32023Q32023Q42023Q420