【五矿期货】对等关税冲击对全球和国内经济有何影响-250411（4页）.pdf

1、专题报告专题报告 2022025 5-0 04 4-1111 蒋文斌 国债研究员 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 0755-23375128 程靖茹（联系人）宏观研究员 从业资格号：F03133937 对等关税冲击对全球和国内经济有何影响对等关税冲击对全球和国内经济有何影响 报告要点：报告要点：美国总统唐纳德特朗普于 4 月 2 日宣布其对等关税政策，对全球市场构成显著冲击。此次关税加征举措的力度与范围远超市场预期，主要体现在覆盖范围广、加征幅度大、落地速度快且影响深远。全球经济和贸易方面，此政策动摇了多边贸易体系的根基，可能导致贸易规则向双边或区域化倒退，加剧贸易

2、壁垒。据 OECD 测算，若全面实施 10%基准关税，或将影响全球 2025 年 GDP 增速下降约 0.27 个百分点，并可能拉动全球通胀提升 0.38 个百分点。对中国而言，若按 54%关税幅度，将显著拖累对美出口，进而影响 GDP 增速约 1-1.5 个百分点。中长期看，美国政策的不确定性和逆全球化倾向可能削弱市场对美元的信心，对国际货币体系稳定性产生深远影响。国内经济方面，对等关税政策有望推动国内经济结构性调整，内需提振政策可期。高关税行业面临产能转向国内消费市场的压力，进口依赖度高的领域将加速自主可控进程，但短期可能面临供给缺口与成本攀升。预计国内政策将在 4-5 月迎来集中发力阶段

3、，核心在于居民端导向和内需提振，货币政策方面，财政发力同样需要宽货币政策配合，降准时点有望前置，结构性货币政策工具精准发力，维持市场流动性合理充裕。宏观金融研究|国债 2025-04-11 2 对等关税冲击对全球和国内经济有何影响对等关税冲击对全球和国内经济有何影响 一、美国“对等关税”政策的主要内容一、美国“对等关税”政策的主要内容 美国总统唐纳德特朗普于 4 月 2 日宣布其对等关税政策，对全球市场构成显著冲击。具体而言，特朗普的主要关税加征措施包括对所有贸易伙伴实施了 10%的基准关税加征，此前已加征 25%关税的钢铝、汽车等行业，以及部分关键金属与能源产品被排除在此次加征范围之外。同时

4、针对部分国家，根据贸易逆差规模情况实施不同程度的额外关税加征，对中国额外增加 34%的关税幅度，并在 4 月 2 日后两国对等关税有进一步加码。此外，美国还计划自 5 月 2 日起取消 800 美元以下小包裹的关税豁免政策。此次关税加征举措的力度与范围均远超市场预期。此次“对等关税”政策的超预期主要体现在以下几个方面：其一，关税加征覆盖范围广，对所有贸易伙伴均设定了10%的基准关税，涉及范围超预期；其二，加征幅度大，不仅包含了市场预期的普遍 10%的对等关税，还通过叠加贸易逆差比重计算的加征关税幅度，使得实际征收税率远超预期；其三，落地速度快且影响深远，针对所有国家的普遍关税于 4 月 5日生

5、效，差异化对等关税于 4 月 9 日生效（后续公布推迟 90 天），并且取消了小额包裹的免税豁免政策，对转口贸易和跨境电商等渠道同样造成冲击。二、“对等关税”冲击对海内外经济有何影响二、“对等关税”冲击对海内外经济有何影响 此次远超市场预期的“对等关税”政策，对全球贸易体系和经济带来显著影响，并引发全球金融市场的明显波动。全球贸易和经济增长方面，关税政策动摇了多边贸易体系的根基。最惠国关税待遇原则作为全球贸易非歧视性的核心保障，其削弱将导致贸易规则从多边框架向双边或区域化倒退，加剧贸易壁垒的扩散。若主要经济体相继采取反制措施，可能引发关税税率的螺旋式上升，进一步压缩全球贸易规模。同时，关税加征

6、将直接抑制经济增长。根据 OECD 的测算，若全面实施 10%的基准关税，全球 2025 年 GDP 增速或将下降 0.27 个百分点，可能拉动全球通胀提升 0.38 个百分点。如果叠加差异化的对等关税税率，这一负面影响可能更为明显。以中国为例，根据我们测算，参考“特朗普 1.0”时期我国出口增速对关税的敏感度，如果加征 54%关税，或拖累 GDP 增速约 1-1.5 个百分点。若其他经济体效仿，全球供应链成本上升将推高通胀，压制消费与投资需求，进一步形成负向循环。中长期看，美国政策极具不确定性和逆全球化倾向，将动摇市场对美国政策稳定性的信心，影响美元的