【中信期货】农业（饲料养殖）周报：成本支撑猪价反弹，贸易商腾库玉米震荡-250411（43页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号【中信期货农业（饲料养殖）】成本支撑猪价反弹，贸易商腾库玉米震荡周报周报2025041120250411重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。李艺华李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480中信期货研究所中信期货研究所 农业组农业组目录目录玉米周度观点玉米周度观点0101生猪周度观点生猪周度观点0202玉米期货

2、策略：贸易商兑现利润，玉米震荡运行玉米期货策略：贸易商兑现利润，玉米震荡运行重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点周观点中线展望中线展望玉米玉米震荡震荡（1 1）供应：）供应：锦州港本周集港量8.4万吨，环比-14.6万吨；华北深加工晨间候车量14.4万吨，环比3.6万吨。（2 2）需求：）需求：截至4月11日当周，全国126家主要深加工企业玉米消费总量120.16万吨，环比变化-3.089%，同比变化-6.0149%。全国主要

3、深加工企业玉米淀粉提货量29.86万吨，环比6.6048%，同比-17.1706%。（3 3）估值：）估值：目前，玉米美西进口利润理论值为95.39元/吨，环比变化-17.28%；玉米墨西哥湾进口利润理论值为24.28元/吨，环比变化-44.64%；山东区域的小麦-玉米价差为149元/吨，较上日变化-1元/吨。（4 4）库存：）库存：截至4月4日，广州港总谷物库存265.2万吨，环比变化1.2万吨。北方四港玉米库存共计468.1万吨，环比变化-26.9万吨。全国主要深加工企业玉米淀粉库存总量139.4万吨，环比变化-0.5万吨。饲料企业玉米平均库存35.19天，周环比变化0.33天，较去年同期

4、变化5.5天。（5 5）基差：）基差：截至4月10日，玉米03合约基差为-61元/吨，较上一个交易日变化-26点；05合约基差为-63元/吨，较上一个交易日变化-25点；07合约基差为-106元/吨，较上一个交易日变化-27点；09合约基差为-133元/吨，较上一个交易日变化-28点。（6 6）海外：）海外：美国农业部出口销售报告显示，截至4月4日的一周，美国玉米周度出口销售量为785583公吨，环比-33.0413%，同比141.3621%。本年度累积销售量为55019332吨，同比24.5439%。基金持仓：截至4月1日，CBOT玉米管理基金净持仓为56757张，周度变化为-17850张。

5、南美方面，巴西CONAB，截至4月6日首季玉米播种进度为59.2%。（6 6）主要逻辑：）主要逻辑：本周玉米价格窄幅上调，但变化幅度有限。因中美关税问题，情绪受到一定提振，期现价格先涨后跌。基本面方面，售粮进度接近尾声，潮粮基本消耗殆尽，然小麦即将上市，中小贸易商兑现利润心态+腾库需求下出货积极压制价格。下游提货积极性偏弱，市场购销清淡。但南北港口库存如期开始去化，持续关注去化节奏和力度。当下利空逐步消化后，仍需关注二季度新增的替代冲击，上涨趋势短期或许不会走的太顺畅，建议投资者酌情控制仓位，合理管理资金与建仓节奏。展望：展望：中长期，供需趋紧趋势不变。短期，贸易商兑现利润为主，积极出货导致价

6、格承压；但在去库周期+潮粮接近尾声场景下，回调力度有限，盘面率先止跌反弹，玉米行情走势预计震荡。风险因素风险因素：小麦冲击，需求超预期，供应不及预期，替代压力超预期，政策扰动等说明：说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。生猪期货策略：成本情绪支撑，猪价反弹生猪期货策略：成本情绪支撑，猪价反弹重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点周观点中线展望中线展望生猪生猪震荡震荡（1 1）供应：短期，）供应：短期，二育仍在持续，生