【国元期货】国债期货数据周报：市场波动率下降，债市窄幅震荡-250418（11页）.pdf

1、国债期货数据周报国债期货数据周报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2022025 5 年年 4 4 月月 1818 日日市场波动率下降，债市窄幅震荡【主要观点】【主要观点】根据一季度经济数据显示，生产、投资、消费等数据表现均超出预期，尤其是出口在关税政策的影响下，抢出口推动贸易顺差创历史新高，整体上来看经济继续修复，但是通缩以及内需的风险仍然需要警惕，外需风险明显放大，在长期可能会造成冲击。市场押注美联储今年将降息 75bp-100bp 的可能性上升，降息时间预测提前到 5 月，若美联储降息提前，则为我国降息提供的空间。美国对华关税的“目的性”较强，再叠加中国反制，后续短期加码的可能性大于减

2、码，货币政策择机降准降息的时机可能已经接近成熟。对于债市来说，关税不确定性冲击基本面预期和风险偏好，降准等逆周期政策概率大大增加，只要方向明确且是央行主动位置，市场会沿着方向进行交易，对债市总体利好。短期债市显然已经进入趋势交易，加上近几日的反制措施也一定程度超出预期，当前利率下行的行情还未走完，此前回归 1.9%的过程中前提透支的降息预期基本已经修复完毕，后续可能会挑战 1.6%前低，4 月政治局会议前后需要警惕市场博弈财政政策【策略】【策略】支持性的货币环境继续保持，当前经济基本面虽然有所好转但是关税政策影响的加入预计将对国内经济形成冲击，要关注国内政策合适落地。整体来看利率保持上有顶下有

3、底的趋势，顶部较前期有所下滑，至 1.9%甚至 1.8%，底部 1.6%下方空间不大，利率下行的行情还未走完，对债市总体利好。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号霍柔安电话：010-84555194邮 箱期货从业资格号F03129173投资咨询资格号Z0020307国债期货数据周报【目【目录】录】一、主要观点.1二、周度复盘.2三、国债期货指标.3四、主要影响因素.64.1 宏观基本面.64.2 资金面情况.7国债期货数据周报第 1 页 共 9页一、主要观点行情回顾经历了上周消息面动荡和市场情绪的反复之后，本周市场波动率有所回落，债市进入了短期瓶颈期，整体维持窄幅震荡。影响因素宏观

4、基本面1.国家统计局发布数据，初步核算，一季度，中国国内生产总值 318758亿元，同比增长 5.4%。其中我国第一产业同比增长 3.5%，第二产业同比增长 5.9%，第三产业同比增长 5.3%。今年以来，面对更趋复杂严峻的国内外环境，中国经济迎难而上，实现良好开局，高质量发展向新向好。2.世界贸易组织表示，预计今年货物贸易将下降 0.2%，低于其 10 月份预测的增长 3.0%，新的估计是基于本周初（美国）实施的措施。3.美国白宫在官网的最新声明表示，由于中国采取报复性措施，美对华关税加增至 245%。资金面情况中国央行本周共开展 8080 亿元逆回购操作，因本周共有 4742 亿元逆回购和

5、 1000 亿元 1 年期中期借贷便利（MLF）到期，本周整体上实现净投放2338 亿元。短期资金利率变动不大，财政落地和国债发型情况可能将继续影响流动性。政策面情况1.国务院总理李强表示，要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响。要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”，让市场真正有获得感。主要观点根据一季度经济数据显示，生产、投资、消费等数据表现均超出预期，尤其是出口在关税政策的影响下，抢出口推动贸易顺差创历史新高，整体上来看经济继续修复，但是通缩以及内需的风险仍然需要警惕，外需风险明显放大，在长期可能会造成冲击。市场押注美联储今

6、年将降息 75bp-100bp 的可能性上升，降息时间预测提前到 5 月，若美联储降息提前，则为我国降息提供的空间。美国对华关税的“目的性”较强，再叠加中国反制，后续短期加码的可能性大于减码，货币政策择机降准降息的时机可能已经接近成熟。对于债市来说，关税不确定性冲击基本面预期和风险偏好，降准等逆周期政策概率大大增加，只要方向明确且是央行主动位置，市场会沿着方向进行交易，对债市总体利好。短期债市显然已经进入趋势交易，加上近几日的反制措施也一定程度超出预期，当前利率下行的行情还未走完，此前回归 1.9%的过程中前提透支的降息预期基本已经修复完毕，后续可能会挑战1.6%前低，4 月政治局会议前后需要