【东吴期货】原油周报：加快补偿性减产暗示OPEC+对超产行为逐渐不耐-250418（91页）.pdf

1、原油周报加快补偿性减产暗示OPEC+对超产行为逐渐不耐姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962025年4月18日期货投资咨询业务批准文号：证监许可20111446号01周度观点02周度重点03价格、价差、裂解目录CONTENTS04供需库存平衡表05EIA周度报告及其他周度观点011.1 周度观点上周周报观点：尽管美国暂停90天放缓了市场忧虑情绪，但未来的不稳定性以及OPEC+开始加速增产使得油价反弹高度有限，在事件出现根本性反转之前难以回到关税政策公布时的原点。若OPEC+持续当前的加速增产倾向，预计原油市场将持续面临下行压力。本周走势分析：周初油价窄幅震荡，市场仍在权衡关税政策的进展以及

2、对需求破坏。不过后半周油价出现反弹，由于美国对伊朗新制裁以及OPEC+宣布新的补偿性减产，不过油价仍在关税起点下方。本周主要观点：基本面：近月月差显示供需持续收紧，为油价的超跌反弹提供现实面基础。（2.1）OPEC+加速增产和补偿性减产：暗示了OPEC+对超产行为逐渐不耐（2.3-2.5）美国对伊朗制裁：改善市场情绪，但仍没有显著数据支撑（2.6）机构月度报告：关税影响使得所有机构对今年需求增长预期创下记录新低（2.7-2.10）周度观点：本周关税战消息趋于平静，油价在利多消息推动下超跌反弹，不过当前市场环境仍然差于关税战起点，我们预计在进一步利多消息或者关税战戏剧性反转之前油价反弹空间有限。

3、若OPEC+持续当前的加速增产倾向，预计原油市场将持续面临下行压力。风险提示：地缘政治变化，关税战变化，地缘冲突变化，OPEC+产量政策变化。周度重点022.1 月差普遍走高资料来源：BloombergWTIBrentOmanSC-1012324-124-224-324-424-524-624-724-824-9 24-10 24-11 24-12 25-125-2 25-325-4M1-M2M1-M3-1012324-124-224-324-424-524-624-724-824-9 24-10 24-11 24-12 25-125-2 25-325-4M1-M2M1-M3-2-101234

4、24-124-224-324-424-524-624-724-824-9 24-10 24-11 24-12 25-125-2 25-325-4M1-M2M1-M3本周全球原油期货市场近月价差普遍走高，暗示实物供需有所收紧。此前关税引起的下跌是由于市场更多考虑了未来的需求下降前景，本周随着关税政策的变化频率下降，市场开始重新关注即期供需。我们认为美国对伊朗原油制裁以及OPEC+宣布了新的补偿性减产计划也起到了助推作用，不过近月价差在更早时候就开始上行。-2002040608010024-124-224-324-424-524-624-724-824-9 24-10 24-11 24-12 25

5、-125-2 25-325-4M1-M2M1-M32.2 全球裂解波动分化资料来源：Bloomberg美湾裂解WTI纽约港裂解Brent西北欧裂解Brent新加坡裂解Dubai1020304024-124-224-324-424-524-624-724-824-9 24-10 24-11 24-12 25-125-2 25-325-4211裂解321裂解010203024-124-224-324-424-524-624-724-824-9 24-10 24-11 24-12 25-125-2 25-325-4211裂解321裂解10203024-124-224-324-424-524-624-

6、724-824-9 24-10 24-11 24-12 25-125-2 25-325-4211裂解321裂解05101520253024-124-224-324-424-524-624-724-824-9 24-10 24-11 24-12 25-125-2 25-325-4321裂解211裂解本周全球现货市场裂解继续分化：西北欧地区裂解延续上行，受炼厂检修以及成本下移支撑。亚洲地区继续走弱，受中东成品油供应增加和当地汽油消费疲软影响。美国PADD1区域汽油库存继续回落，汽油价格上涨推动当地裂解从3月的低谷中持续修复。25-325-425-525-625-725-825-925-1025-1