【中信期货】航运（集运）点评报告：特朗普关税暂时熄火，转口贸易预期带动EC大幅上行-250410（9页）.pdf

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2、期货研究|航运（集运）航运（集运）点评点评报告报告 2022025 5-0404-1010 特朗普关税暂时熄火，转口贸易预期带动特朗普关税暂时熄火，转口贸易预期带动EC 大幅大幅上行上行 工业与周期组：工业与周期组：研究员：研究员：武嘉璐 从业资格号 F03100682 投资咨询号 Z0021085 近期航运（集运）专题报告近期航运（集运）专题报告 【中信期货航运（集运）】超预期美国对等关税政策，对 EC 影响几何？专题报告 20250405【中信期货航运】两败俱伤、得不偿失：美国航运领域 301 法案政策建议解读专题报告 20250305【中信期货航运】SCFIS 欧线权重面临调整，大小柜运

3、价比例对指数或有微幅影响专题报告 20250221【中信期货航运】红海复航：近在咫尺还是道阻且长？专题报告20250205【中信期货航运】从停战协议到真实复航，总共分几步？专题报告20250116【中信期货航运】春节停航及联盟重组对欧线近期影响专题报告20250102【中信期货航运】美国关税政策对集运影响复盘及展望专题报告20241215【中信期货航运】航运联盟重组，对2025 年欧线有何影响？专题报告 20241106【中信期货航运】航司再度宣涨，运价历史波动性如何？专题报告20241011【中信期货航运】美国东海岸港口劳工谈判僵持，后续如何演绎？专题报告 20240912 报告要点报告要点

4、 市场锚定特朗普关税暂时熄火交易，预期转变；EC 涨停价开盘，在关税政策冲击下，目前美线退舱比例增高，后续进口量或同比下跌。我们认为，短期政策边际变化对情绪仍有冲击，欧线波动率或有抬升，注意风险防范，短期盘面偏震荡，关注 06-08 合约正套入场机会，市场对二季度仍有涨价预期和抢运预期。关注短期市场计价抢运及转口贸易抬升、中欧贸易合作等带动 06 合约修复可能性，而远月合约仍受整体关税偏利空因素带动。摘要摘要 市场锚定特朗普关税暂时熄火交易，预期转变；市场锚定特朗普关税暂时熄火交易，预期转变；ECEC 涨停价开盘涨停价开盘。特朗普宣称将暂缓 90 天对70 余个国家的对等关税仅加征 10%，而

5、对中国上升至 125%。市场锚定特朗普关税暂时熄火交易，市场计价将存在向其他地区抢运及转运；EC 涨停价开盘随后回落，全天仍偏强；修复前交易日跌幅，08 由平水转为小幅贴水 06 结构，90 天的暂缓加征关税预期之下，市场对 06 合约仍存转运货量带动下的运价支撑预期，但对较远月合约则持悲观态度。现货报价现货报价 4 4 月沿用船司较多，月沿用船司较多，5 5 月仍有涨价预期月仍有涨价预期。线上 5 月 Hapag Lloyd 赫伯罗特报价维持3000 美元/FEU，并未较月初上行；市场欧线 4 月线下运价震荡回落。由于政策转变较快，目前货主当前仍在观望，我国对美国出口退舱增加；叠加 4 月欧

6、线运力充足，船司对 4 月挺价信心依然较弱。而后续在转运货量增长的增量假设下，市场仍对船司 5 月挺价存一定乐观预期。在关税政策冲击下，目前美线退舱比例增高，后续进口量或同比下跌。在关税政策冲击下，目前美线退舱比例增高，后续进口量或同比下跌。2025 年一季度美线仍在抢运。前 2 个月亚欧航线、亚洲-北美航线运量同比分别增 7.2%和 6.1%；2 月北美方面呈现一定的抢出口效应。而近期高额关税生效后，美线退舱比例提升。据 SONAR 统计美国进口集装箱量指数来看，前期抢运带动的集装箱涨势已经出现边际拐向。据美国商业周刊了解，托运人计划将从亚洲的采购推迟 30-60 天，近期订舱平台预订量未来