【国贸期货】美国关税政策反复，资本市场波动加剧-250414（20页）.pdf

1、F3014717Z00132232012312025-04-140101PART ONEPART ONE主要观点主要观点影响因素主要逻辑回顾本周特朗普“对等关税”政策反复，持续扰动资本市场，大宗商品普遍走弱，工业跌势居前，农产品则表现较强。海外1）美联储公布了2025年3月18日至19日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。会议纪要指出，政策制定者表达了对通胀压力可能持续时间超过先前预期的担忧，可能导致进口价格上涨，进一步推高通胀。若通胀持续高企且经济增长放缓，美联储可能面临在刺激经济和抑制通胀之间的艰难政策选择。鉴于当前经济环境的不确定性增加，FOMC强调未来的政策决策应采取谨慎、以数据为

2、依据的方式，并保持灵活性，以适应不断变化的经济状况。2）美国3月通胀数据显著降温，主要受能源价格回落及核心商品供应链改善推动，但住房租金韧性及未来关税政策的传导效应仍需警惕。美联储政策路径将取决于经济“滞胀”风险与通胀预期的平衡，市场需密切关注4月关税落地后的物价波动及美联储货币政策纪要的指引。3）美国国债收益率出现显著上升。10年期国债收益率跃升21个基点至4.46%，而30年期国债收益率也大幅上涨20个基点，接近5%。美国国债市场经历罕见的剧烈波动，市场或正在重新评估长期国债的风险溢价，并要求更高的收益补偿。美债本轮波动的直接导火索是美国对等关税计划落地。关注美债后续的变化。4）日本央行行

3、长植田和男表示，央行必须“毫无先入之见”地审查经济是否有望达到其预期，这表明随着美国关税震动市场，可能会暂停加息。尽管日本通胀韧性仍在，但后续若美国对日本“对等关税”真正落地，可能将对日本出口和经济带来冲击，加之日元近期快速升值，预计短期日本央行对于加息或将更加谨慎。国内1）国务院新闻办公室发布关于中美经贸关系若干问题的中方立场白皮书白皮书通过数据与案例向国际社会阐明中美合作的互利性，以及美国单边主义的危害性，可能增强发展中国家对自由贸易的支持，同时为未来谈判设定“平等对话”与“互利合作”的框架。而中欧加强经贸合作并联合应对美国单边关税，通过深化产业协同、重启贸易对话及推动多边主义，或将进一步

4、强化全球供应链韧性，并维护以规则为基础的国际贸易体系，为全球经济稳定提供支撑。2）4月8日，财政部与住建部联合发布关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知，明确将通过财政补助、机制建设等方式，支持不超过20个大城市推进城市更新。这一政策延续并升级了城市更新的财政支持力度，聚焦基础设施短板与消费型设施建设，推动城市高质量发展。大宗商品观点美国关税政策反复，商品市场波动加剧。现阶段市场关注的重心仍然放在特朗普的关税政策上：对等关税全面落地后，出于对全球经济下滑的担忧，大宗商品明显走弱，不过，随着美国宣布暂停部分国家对等关税90天（保留10%是基线关税），市场情绪迎来修复，大宗商品出现

5、明显的反弹。周末又有消息称，美国悄悄豁免了部分商品的对等关税，显示出在美国国内资本市场大幅下跌之后，特朗普的关税政策出现了动摇，这有助于进一步改善市场情绪。然而，考虑到特朗普反复无常的性格，短期仍需高度后续政策的走向。0202PART PART TWOTWO海外形势分析海外形势分析 1125%20%145%9010%411 22025584%125%1.1Wind49202531819FOMCFOMC20253FOMC4.25%-4.5%422025GDP425050MBS350842%20181.2Wind:%01234562024/12 2023/07 2023/02 2022/09 20

6、22/05 2020/03 2019/08 2018/06 2017/06 2015/12美国:联邦基金目标利率939699102105108111美元指数3CPI2.4%2.8%2.6%2793CPI0.1%0.2%CPI0.1%0.2%CPI2.8%3.1%2.4%3.1%0.1%-0.7%0.1%0.3%5.3%0.2%12349310.2%220253%4341.33Wind%0246810美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比-101美国:CPI:非季调:环比美国:核心CPI:非季调:环比4910214.46%30205%4920%104%CPI145.351090